20210429-华安证券-西藏珠峰-600338.SH-产能恢复有条不紊_一体两翼_行稳致远_6页_751kb

公司总结：产能恢复与“一体两翼”战略推进

核心内容

本报告分析了公司2020年年度报告及2021年第一季度报告，指出公司在2021年一季度实现业绩大幅增长，主要受益于塔中矿业产能恢复及大宗商品价格上涨。公司当前的投资评级为“买入”，并预计未来三年净利润将显著增长，体现出公司良好的发展预期和市场表现。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收11.33亿元，归母净利润3058.43万元，扣非后归母净利润827.87万元；2021年一季度营收4.71亿元，同比下降10.46%，但归母净利润大幅增长至2.04亿元，同比增加85.03%。
• 业绩增长原因：一季度净利润大幅增长主要得益于塔中矿业产能恢复顺利，以及锌、铅、铜等大宗商品价格的显著上升，其中LME锌、铅、铜、银均价分别增长29.1%、9.4%、50.4%和55.2%。
• 战略推进：公司持续推进“一体两翼”发展战略，其中塔中矿业计划扩产至年600万吨采选能力，形成年35万吨金属量产能；阿根廷SDLA盐湖项目预计新增2.5万吨/年碳酸锂当量产能，成为公司新的盈利增长点。
• 财务预测：公司2021-2023年预计净利润分别为9.57亿元、12.30亿元、15.98亿元，同比增速分别为3030.1%、28.5%、29.9%。对应PE分别为11.11X、8.64X、6.65X，显示出公司估值持续下降，盈利预期提升。
• 市场表现：公司股价与沪深300指数相比表现良好，公司价格走势稳定，具备较强的市场竞争力。

关键信息

产能恢复情况

• 塔中矿业2021年一季度实现80%产能利用率，主要产品产量已恢复至上年同期水平的83%。
• 2021年公司计划完成采矿量313万吨，出矿量300万吨，选矿处理量320万吨，表明公司产能在后疫情时代逐步恢复。

“一体两翼”战略进展

• 塔中矿业：依托优质资源，持续推进矿山采选能力扩张，目标为年600万吨采选能力，形成年35万吨金属量产能（含5万吨有色和稀贵金属冶炼及副产品）。
• 阿根廷SDLA项目：与行业领先企业合作，选择合适工艺线路，计划新增2.5万吨/年碳酸锂当量产能，2021年富锂卤水计划产量8000吨，折合碳酸锂当量2500吨。

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响矿山生产及全球供应链。
• 产能恢复及扩张不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 汇率波动风险：公司有海外投资，汇率波动可能带来财务影响。
• 海外投资风险：包括政策、市场、运营等方面的风险。

投资建议

公司未来盈利预期良好，预计2021-2023年净利润将显著增长，PE持续下降，公司估值趋于合理。基于其在铅锌行业的领先地位以及新能源产业链的布局，我们维持“买入”评级。

图表目录

• 图表1：公司主要矿产品产量及指标规划
• 图表2：公司自有矿山的基本情况

结论

公司凭借“一体两翼”战略的深入推进，尤其是塔中矿业产能恢复和阿根廷SDLA盐湖项目的建设，有望在未来三年实现业绩大幅增长。财务数据表明公司盈利能力增强，估值逐步下降，具备良好的投资价值。