20231027-国盛证券-值得买-300785.SZ-毛利率同比下降_期待Q4旺季_5页_555kb

公司发布2023年三季报业绩
2023Q1-Q3营收959亿元，同比+176.4%；归母净利润亏损0.14亿元，同比-33.1%；扣非归母净利润亏损0.16亿元，同比-263.9%。三季度单季营收282亿元，同比+34.9%；归母净利润亏损0.14亿元，同比-33.1%；扣非归母净利润亏损0.16亿元，同比-264%。

业绩承压原因
1）毛利率同比下降99个百分点至42.8%，或因新业务占比上升及各业务毛利率下滑；
2）费用率下降（销售19.9%、管理15.8%、研发13.8%，同比分别-3.2pct、-0.5pct、-0.9pct）；
3）利润端受毛利率下降及高基数影响，亏损率达33.1%。

未来增长战略
1）深化MGC内容，扩充家电、数码等垂直频道，优化内容社区生态；
2）加大AIGC、算法与低代码研发投入，重构产品与运营流程，提升效率；
3）持续优化商品库，提升内容匹配精准度。

盈利预测与投资建议
1）盈利预测：2023-2025年营收1407亿、1618亿、1808亿；归母净利润0.75亿、1.21亿、1.65亿；对应PE分别为36X、23X、17X；
2）维持“买入”评级，看好内容+技术和精细化运营能力。

主要风险
新业务不及预期、行业竞争加剧、政策变化及监管风险。