20211027-东北证券-值得买-300785.SZ-营业收入持续高增_Q4电商大促表现值得期待_8页_1mb

报告摘要

值得买（300785）公司点评报告总结

核心内容

值得买（股票代码：300785）在2021年前三季度实现了营业收入和利润的持续高增长。公司发布2021年三季报，营业收入达9.65亿元，同比增长77.21%；归母净利润为1.04亿元，同比增长21.99%；扣非归母净利润为0.95亿元，同比增长28.67%。公司新业务板块表现突出，成为第二增长曲线，推动整体业绩增长。

主要观点

营收增长显著：2021年前三季度连续三季实现收入高增长，Q1-Q3收入分别为2.35/3.96/3.33亿元，同比增速分别为85.9%、68.0%、83.1%。
利润稳健增长：归母净利润和扣非归母净利润均保持稳定增长，其中Q3归母净利润为1,896万元，同比增长14.74%；扣非归母净利润为1,727万元，同比增长18.37%。
毛利率波动：2021年前三季度综合毛利率为56.5%，同比下降12.3个百分点，主要由于新业务成本结构的变化，但主站业务毛利率相对稳定。
费用率优化：公司费用率同比下降8.3个百分点至44.36%，费用结构持续优化，销售、管理费用率均有所下降，财务费用率因利息收入增加而转负。
直播电商前景广阔：2021年直播电商GMV预计突破2万亿元，值得买作为抖音优质服务商，已服务多个知名客户，有望在Q4电商大促中进一步受益。
投资建议：公司新业务发展迅速，预计2021-2023年归母净利润分别为2.17/2.91/3.68亿元，对应EPS为2.44/3.28/4.14元，PE分别为32.15x/23.92x/18.94x，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	662	910	1,682	2,764	3,885
营业收入增长率	30.43%	37.39%	84.90%	64.36%	40.54%
归属母公司净利润	119	157	217	291	368
归属母公司净利润增长率	24.35%	31.72%	38.29%	34.38%	26.33%
每股收益（元）	1.34	1.76	2.44	3.28	4.14
市盈率	107.48	51.49	32.15	23.92	18.94
市净率	17.04	4.88	3.73	3.23	2.76
净利润率	17.2%	12.9%	10.5%	9.5%

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	67.3%	60.4%	59.3%	58.5%
净利润率	12.9%	10.5%	9.5%
资产负债率	16.0%	23.3%	27.4%	31.0%
流动比率	8.51	4.47	3.50	2.98
速动比率	8.44	4.41	3.44	2.91
P/E（倍）	51.49	32.15	23.92	18.94
P/B（倍）	4.88	3.73	3.23	2.76
P/S（倍）	7.66	4.14	2.52	1.79
净资产收益率	9.5%	11.6%	13.5%	14.6%