20220823-国盛证券-值得买-300785.SZ-业绩相对符合预期_毛利率环比改善_3页_553kb

值得买（300785.SZ）总结

核心内容概述

值得买（300785.SZ）于2022年上半年发布了业绩报告，整体表现相对符合预期，尽管受到疫情扰动和新业务调整的影响，但公司通过优化运营和聚焦主站发展，逐步改善盈利能力。公司主要业务包括信息推广、互联网效果营销平台、运营服务费用、商品销售和品牌营销，其中“什么值得买”主站业务占比最高，为73.41%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1实现营业收入6.06亿元，同比下降4.02%。
• 归母净利润为2019.90万元，同比下降76.19%；扣非归母净利润为1064.83万元，同比下降86.24%。
• 2022Q2营业收入3.56亿元，同比下降10.28%；归母净利润4197.90万元，同比下降28.78%；扣非归母净利润3679.38万元，同比下降34.05%。

2. 收入结构

• 信息推广收入：3.05亿元，同比下降1.88%，占总收入50.25%。
• 互联网效果营销平台收入：1.93亿元，同比增长12.62%，占总收入31.77%。
• 运营服务费用收入：5984.17万元，占9.87%。
• 商品销售收入：1951.44万元，占3.22%。
• 品牌营销收入：2906.08万元，占4.79%。

3. 主站与新业务表现

• “什么值得买”主站收入为4.45亿元，同比增长0.73%，显示业务基础稳健。
• 新业务收入为1.61亿元，同比下降15.07%，主要受公司主动优化和品牌方投放谨慎影响。
• 公司上半年确认GMV为102.47亿元，同比下降2.22%，但618期间GMV增长3.99%，显示恢复趋势。

4. 用户与内容增长

• 月平均活跃用户数为3681.43万人，同比增长7.42%。
• 内容发布量达971.64万，同比增长49.72%，其中UGC内容增长48.11%，占比达72.71%。
• 变现效率提升，佣金率为4.34%，收入增速高于GMV增速。

5. 盈利能力

• 2022H1毛利率为50.89%，同比下降8.10个百分点，主要因人员成本刚性及收入增速放缓。
• 2022Q2毛利率环比提升4.44个百分点，显示优化效果初显。
• 销售费用率同比下降1.15个百分点至20.00%；管理费用率同比上升1.04个百分点至13.37%；研发费用率同比上升1.56个百分点至12.90%，公司持续加大研发投入。

6. 投资建议

• 当前价格对应PE为17X/13X/11X，预计2022-2024年归母净利润分别为1.98/2.55/3.16亿元，EPS分别为1.5/1.9/2.4元。
• 维持“买入”评级，目标价32元，预计公司2022下半年将实现新业务优化和提质增效。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务指标

3. 风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 电商平台政策变化
• 政策监管风险

结论

值得买在2022年上半年业绩受疫情和新业务调整影响，整体表现承压，但主站业务保持稳健增长，用户和内容活跃度提升，变现效率改善。公司通过优化人员投入和聚焦主站转型，逐步改善盈利能力，预计未来三年将实现高质量增长。长期来看，公司顺应内容生态和直播电商发展趋势，有望在新业务中逐步贡献利润，维持“买入”评级，目标价32元。