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值得买 (300785.SZ) 投资分析总结

核心内容

值得买（300785.SZ）是一家专注于电商导购平台的公司，其核心业务包括“什么值得买”主站和代运营等新业务。2023年4月11日，公司股价为46.85元，一年内最高价为59.01元，最低价为23.83元。公司总市值为62.30亿元，流通市值为35.55亿元，总股本为1.33亿股，流通股本为0.76亿股，近3个月换手率为538.4%。

主要观点

1. Q4业绩环比改善

2022年公司实现营业收入12.28亿元（同比下降12.5%），归母净利润0.85亿元（同比下降52.7%），扣非后归母净利润0.67亿元（同比下降60.2%）。其中，“什么值得买”主站贡献收入8.87亿元（同比下降15.1%），占比72%；代运营等新业务贡献收入3.41亿元（同比下降4.8%），占比28%。

2022Q4公司营业收入4.13亿元（同比下降13.8%，环比增长97.6%），归母净利润0.59亿元（同比下降22.7%，环比增长883.3%），显示公司业绩在第四季度显著改善。

2. 盈利能力有望持续提升

2022年以来，公司通过降本增效和优化业务结构，毛利率持续提升，销售费用率和管理费用率、研发费用率均有所下降。2022Q4毛利率达到59.15%（同比+5.76%，环比+6.45%），净利率提升至12.5%（同比+5.6%，环比+5.6%），ROE达到13.1%（同比+8.4%，环比+3.2%）。分析师预计，随着疫后消费复苏和电商平台竞争加剧，公司盈利能力将持续改善。

3. AIGC技术赋能业务增长

公司自2022Q4起开始尝试利用AIGC技术生成图片、商品亮点等内容，并探索构建对话式用户决策场景，计划引入AI导购机器人以提高用户消费决策效率。此外，公司已接入百度“文心一言”大模型进行测试，AIGC技术有望进一步提升平台流量和商业化潜力。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：从2021年的57.1%下降至2022年的54.0%，预计2023年为53.0%，2024年为55.3%，2025年为56.0%。
• 净利率：从2021年的12.8%下降至2022年的6.9%，预计2023年为10.5%，2024年为12.5%，2025年为13.2%。
• ROE：从2021年的10.0%下降至2022年的4.7%，预计2023年为9.2%，2024年为11.9%，2025年为13.1%。

营运能力指标

• 总资产周转率：从2021年的0.7下降至2022年的0.5，预计2023年为0.7，2024年为0.8，2025年为0.8。
• 应收账款周转率：从2021年的4.1下降至2022年的2.8，预计2023年为2.8，2024年为2.8，2025年为2.8。
• 应付账款周转率：从2021年的7.3下降至2022年的6.4，预计2023年为6.4，2024年为6.4，2025年为6.4。

偿债能力指标

• 资产负债率：从2021年的20.3%上升至2022年的20.3%，预计2023年为25.3%，2024年为20.7%，2025年为27.2%。
• 净负债比率：从2021年的-33.1%上升至2022年的-35.9%，预计2023年为-21.1%，2024年为-20.3%，2025年为-14.7%。

风险提示

• 电商政策变化风险
• 新业务拓展不及预期

投资评级

分析师维持“买入”评级，基于公司流量增长及商业化预期，上调2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测。公司新业务的长期增长潜力及AIGC技术带来的业务变革是主要支撑因素。

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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