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值得买（300785）定增快报总结

一、核心内容概述

值得买（股票代码：300785）于2020年8月27日获得发审委审核通过，计划通过非公开发行不超过2417.53万股A股，募集不超过7.285亿元资金，用于内容平台升级、多元化消费类MCN项目、消费互联网研究院项目及补充流动资金。

二、募投项目详情

项目名称	金额（亿元）	用途
内容平台升级项目	3.74	升级“什么值得买”平台，增设直播、短视频频道和功能
多元化消费类MCN项目	0.608587	孵化和签约KOL，进行消费内容推广及流量变现
消费互联网研究院项目	0.75279	建立消费互联网智库平台，提升行业竞争力
补充流动资金	2.19	改善公司债务结构，降低资产负债率，增强抗风险能力

三、公司简介

值得买是内容导购电商领域的龙头企业，以内容为核心，构建了“好价 + 社区 + 百科”的内容矩阵，覆盖用户需求多维度。公司主要业务分为信息推广服务和互联网效果营销两大板块，2020年中报显示，信息推广服务占比60.95%，互联网效果营销占比38.87%。

• 信息推广服务：通过电商导购佣金收入和广告展示收入实现盈利，2020H1实现GMV 91亿，订单量6081万，分别同比增长37.7%和52.4%。
• 互联网效果营销：依托星罗广告联盟LinkStars，连接广告主与媒体，实现佣金收入。

公司注册用户达1344.53万，月活用户2978.25万，用户增长显著。近三年公司营收和归母净利润保持快速增长，2017-2019年营收CAGR为49%，归母净利润CAGR为24%。2020H1实现营收3.63亿，同比增长32.59%；归母净利润0.69亿，同比增长46.44%。公司毛利率为70.17%，净利率为18.9%。

四、核心逻辑

1. 行业前景广阔：2019年我国在线导购行业GMV达1187.4亿，预计2021年将达1430.4亿，行业持续增长。
2. 内容导购优势明显：内容类导购平台相较价格类平台具有更高的用户粘性和内容壁垒，市场份额从2012年的21%提升至2019年的44.9%。
3. 内容生态丰富：公司内容涵盖UGC、PGC、BGC及MGC，2020H1内容发布量达391.57万条，其中UGC占比高达83.96%。
4. 股权激励计划：公司于2020年4月7日公布股权激励计划，彰显对未来发展的信心，设定2020-2022年净利润目标分别为1.49亿、1.79亿、2.08亿，同比增速分别为25%、20%、17%。

五、业绩预测

• 2020/2021/2022年摊薄后EPS：预计分别为1.81元/股、2.18元/股、2.56元/股。
• 估值参考：根据历史PE（46.3-96.06倍）及可比公司（京东集团、国联股份、天下秀）估值，给予中性情况下60倍PE，对应2021年合理股价为130.8元。

六、参与建议

建议谨慎参与

• 行业高速成长：电商导购行业正处于高速发展期，未来三年GMV和营收将持续增长。
• 公司具备竞争优势：作为内容导购电商龙头，公司内容生态丰富，用户增长快，具备较强的市场竞争力。
• 战略布局清晰：通过定增推进内容平台升级、MCN项目和研究院建设，有助于提升公司内容服务能力及行业影响力。
• 股权激励增强信心：股权激励计划表明公司对未来业绩增长有信心，有助于稳定团队并提升执行力。

七、投资风险

• 竞争加剧风险：随着行业快速发展，竞争加剧可能对公司市场份额和盈利能力产生影响。
• 直播和短视频政策风险：直播和短视频行业受政策监管影响较大，存在不确定性。