20211101-中航证券-值得买-300785.SZ-进入Q4电商旺季_全链路服务商蓄势待发_3页_383kb

总结：值得买（300785.SZ）

公司概况

• 公司名称：值得买
• 股票代码：300785.SZ
• 行业分类：社会服务
• 分析师：裴伊凡
• 证券执业证书号：S0640516120002
• 投资评级：买入
• 当前股价（2021.10.29）：77.54元
• 总市值：68.88亿元
• 流通市值：24.28亿元
• 总股本：0.89亿股
• 流通A股：0.31亿股
• 近三个月换手率：152.30%
• PE（TTM）：39.25倍

事件回顾

公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营业收入9.65亿元（同比+77.21%），归母净利润1.04亿元（同比+21.99%），扣非后归母净利润0.95亿元（同比+28.67%），毛利率56.54%（同比-12.27pcts）。

• Q3单季：营业收入3.33亿元（同比+83.10%），归母净利润0.19亿元（同比+14.74%），扣非后归母净利润0.17亿元（同比+18.37%）。
• Q3表现：属于电商营销淡季，公司收入环比下降符合预期。

投资要点

• Q4旺季预期：公司已启动“双十一”预售，加强与品牌和平台合作，预计Q4营销旺季表现良好。
• 业务结构优化：收入结构持续优化，代运营业务推动营收高增长，但毛利率较低，叠加费用前置，利润增速低于收入增速。
• 社区平台升级：主站改版升级效果显著，用户消费体验提升，商业化变现能力增强，推动营业收入稳定增长。
• 新业务布局：公司聚焦“消费内容+营销服务+消费数据”三大核心板块，以人货匹配和品牌代运营业务为主，已获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商等资质。
• 客户资源拓展：与南极电商达成抖音渠道独家授权，为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供京东、拼多多等传统电商渠道的代运营及新媒体内容运营服务。

财务预测（单位：百万元）

财务健康状况

• 货币资金：持续增长，2023E预计达1501.73百万元。
• 应收和预付款项：增长较快，2023E预计达738.15百万元。
• 存货：逐步增加，2023E预计达28.67百万元。
• 负债合计：2023E预计达359.31百万元，负债率有所上升。
• 现金流：经营活动现金流净额波动，但整体维持正向；投资活动现金流净额较低，筹资活动现金流净额逐年下降。

投资建议

• 核心优势：公司具备全链路服务能力，涵盖内容、营销与数据，具备较强的品效合一能力。
• 增长潜力：星罗&有助代运营业务快速发展，有望打开新的增长曲线。
• 盈利预期：预计2021-2023年归母净利润分别为1.99/2.47/3.05亿元，EPS分别为2.24/2.79/3.44元，对应PE分别为35/28/23倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来六个月相对沪深300指数涨幅将超过10%。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 客户和人才资源流失
• 政策监管变化
• 行业竞争加剧

分析师承诺

裴伊凡承诺本报告内容真实反映其研究观点，与具体推荐或观点无利益关联。

免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，中航证券不对使用本报告造成的损失负责。