深度报告-20210525-东北证券-值得买-300785.SZ-_内容+服务+数据_三轮驱动_第二成长曲线正当时_38页_4mb

值得买公司深度报告总结

核心内容

值得买（300785）是一家专注消费产业的科技集团，成立于2011年，是A股上市的首家消费内容社区公司。公司以“内容+服务+数据”为核心商业模式，致力于打造消费内容社区“什么值得买”，并布局营销服务和消费数据两大业务板块，形成完整的商业闭环。

主要观点

1. 用户基础扎实，社区价值凸显

   • 值得买拥有3,364万MAU，UGC内容占比达81.72%，用户活跃度高。
   • 2020年平台导购GMV达202.64亿元，同比增长34.1%；订单量达1.35亿单，同比增长45.6%。
   • 用户日均启动次数为9.48次，日均停留时长为13分58秒，显示用户粘性良好。

2. 战略升级，布局新业务

   • 2021年全面战略升级，聚焦消费内容、营销服务、消费数据三大板块，推动“第二成长曲线”。
   • 推出APP 10.0版本，通过双列瀑布流设计、内容形式多样化、个性化推荐系统等方式提升用户体验和内容质量。

3. 技术驱动，解决行业痛点

   • 针对直播电商行业快速扩张带来的“人货匹配”难题，公司推出星罗平台，实现商品与达人精准匹配，2020年GMV达18.31亿元，同比增长940.34%。
   • 星罗与有助提供新媒体平台代运营服务，签约丸美、宝洁等标杆客户，拓展品牌市场。

4. 市场空间广阔，成长潜力大

   • 直播电商市场预计2025年达到6万亿元，公司布局的供应链人货匹配平台及店播代运营市场空间分别达1,500亿元和5,100亿元。
   • 公司通过消费大数据系统构建高效的运营体系，持续赋能品牌增长。

关键信息

财务表现

• 2019-2020年营业收入CAGR为33.9%，2020年实现9.10亿元，同比增长37.4%。
• 2020年归母净利润为1.57亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润为1.44亿元，同比增长34.1%。
• 2021Q1营业收入为2.35亿元，同比增长85.9%；归母净利润为2,587万元，同比增长36.3%。

盈利预测

• 2021-2023年预计归母净利润分别为2.17亿元、2.91亿元、3.68亿元，对应EPS分别为2.44元、3.28元、4.14元。
• 对应PE分别为35.86倍、26.69倍、21.12倍，目标价为170.19元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策监管风险：直播电商行业政策日益严格，影响达人与品牌方的运营模式。
• 行业竞争加剧：直播电商赛道竞争激烈，需持续提升技术与运营能力。
• 业务进展不达预期：新业务拓展速度可能不及预期，影响整体成长性。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2021-2023年：公司营业收入预计分别为16.82亿元、27.64亿元、38.85亿元，同比增长分别为84.90%、64.36%、40.54%。
• 2021-2023年：归母净利润预计分别为2.17亿元、2.91亿元、3.68亿元，同比增长分别为38.29%、34.38%、26.33%。
• 2021-2023年：每股收益预计分别为2.44元、3.28元、4.14元，对应PE分别为35.86倍、26.69倍、21.12倍。

可比估值

• 值得买采用分部估值法，2021年目标市值为151.1亿元，对应目标价为170.19元。
• 与竞品相比，值得买在MAU、日启动次数、GMV等方面均具有显著优势。

股权结构与管理层

• 股权结构：隋国栋为实际控制人，持股38.85%；刘峰和刘超分别持股11.18%和7.15%；国脉创新持股6.72%。
• 管理层：公司高管团队经验丰富，涵盖技术、营销、运营等关键领域，具备较强的执行力和战略眼光。
• 激励机制：2020年推出限制性股票激励计划，向89名员工授予79.51万股，考核期为2020-2022年，要求净利润增幅分别不低于2019年净利润的25%、50%、75%。

财务指标分析

结论

值得买凭借扎实的用户基础、持续的内容创新、精准的营销服务和强大的消费数据能力，在直播电商和消费内容领域展现出强劲的增长潜力。随着公司“内容+服务+数据”三轮驱动战略的推进，未来有望实现更高的业绩增长与市场价值提升。