2018年医药生物投资策略_拥抱创新_紧抓龙头_59页_3mb

2018年医药生物投资策略总结

核心内容

2018年医药生物行业投资策略聚焦于“拥抱创新，紧抓龙头”，强调创新药物研发、药品生产供给侧改革、医疗服务消费升级及零售药店市场整合等趋势。分析师江琦、池陈森等认为，政策变革已推动医药行业进入新阶段，创新药和高品质仿制药将成为未来增长的主要驱动力。

主要观点

1. 创新药物研发是核心驱动力
   创新药将推动中国药企迈向千亿美金市值。重点方向包括：

   • 创新单抗（如PD-1/PD-L1）
   • 单抗生物类似药
   • 小分子靶向药（如替尼类）
   • 糖尿病新型降糖药
   • 疫苗（如HPV疫苗）
   • 细胞治疗（如CAR-T疗法）

   恒瑞医药、复星医药、智飞生物、信达生物、百济神州、君实生物等企业因其研发实力和产品组合受到重点推荐。

2. 供给侧改革推动高品质仿制药发展
   一致性评价和医保支付价政策将优胜劣汰，高品质仿制药企业将获得三年结构性机会。华海药业、华东医药、信立泰、乐普医疗、中国医药等公司被视为受益标的。

3. 医疗服务消费升级
   医疗服务将回归多层次医疗本质，随着技术进步和消费增长，医疗服务价格有望提升。推荐爱尔眼科、美年健康、复星医药等企业。

4. 零售药店市场整合与处方外流
   零售药店市场将加速整合，处方外流趋势明显。建议关注益丰药房、老百姓、国药一致等公司。

5. 细分行业龙头具备竞争优势
   品牌中药龙头云南白药、化学发光龙头企业安图生物、检验科产业链布局的迪安诊断等公司具备较强竞争力，值得关注。

关键信息

• 行业数据：2017年1-11月医药制造业主营收入同比增长12.1%，利润同比增长18.4%，行业整体回暖。
• 医保基金：2017年医保基金收入增速持续超过支出增速，商业医保有望成为新增支付方。
• 政策变化：2015年政策拐点后，一系列政策如优先审评、一致性评价、两票制等推动行业进入新秩序。
• 海外经验：诺和诺德、Gilead Sciences等海外药企通过创新产品和并购实现市值增长，国内企业可借鉴其模式。
• 重点公司推荐：复星医药、恒瑞医药、智飞生物、中国医药、华东医药、华海药业、爱尔眼科、安图生物、迪安诊断等。
• 风险提示：药品研发失败、政策推进不达预期、民营医院发展受限等。

行业趋势

创新药物研发

• 创新药将推动中国药企从千亿人民币市值迈向千亿美金市值。
• 重点方向包括创新单抗、生物类似药、小分子靶向药、糖尿病药物、疫苗、细胞治疗等。
• 国产创新药逐步实现“走出去”，如恒瑞医药、信达生物、百济神州等企业已获得海外授权。

药品生产供给侧改革

• 一致性评价和医保支付价政策将加速高品质仿制药发展。
• 高品质仿制药企业将获得三年结构性机会。

医疗服务消费升级

• 医疗服务价格有望提升，关注具备高端服务能力的企业。

零售药店市场整合

• 处方外流趋势明显，零售药店市场将加速整合。

重点公司分析

• 恒瑞医药：创新药龙头，抗PD-1单抗和阿帕替尼联合用药处于II期临床，预计2018年有望获批。
• 复星医药：多元化布局，抗PD-1和抗PD-L1单抗均有布局，产品组合丰富。
• 智飞生物：疫苗和创新药双轮驱动，2018年有望持续超预期。
• 中国医药：低估值高成长，创新药布局有望超预期。
• 华东医药：高品质仿制药企业，2018年有望受益于供给侧改革。
• 华海药业：优质仿制药企业，产品线梯队丰富。
• 爱尔眼科：眼科王者，2017-2018年业绩有望持续超预期。
• 安图生物：国产化学发光领军企业，流水线和微生物质谱技术领先。
• 迪安诊断：医学诊断整体化服务平台龙头，质谱技术有望实现弯道超车。

图表目录

• 图表1：2004-2017年医药行业收入和利润增速情况
• 图表2：2009-2017年医保基金收入和支出情况
• 图表3：2012年至今商业健康险发展规模
• 图表4：A股前十大医药公司概况
• 图表5：H股前十大医药公司概况
• 图表6：海外前十大医药公司概况
• 图表7：诺和诺德发展简史
• 图表8：Gilead Sciences发展简史
• 图表9：医药行业研发投入占比变化
• 图表10：医药行业研发投入靠前企业一览
• 图表11：国内创新药上市频率加快
• 图表12：国产创新药海外授权许可增多
• 图表13：肿瘤免疫治疗单抗获批适应症
• 图表14：肿瘤免疫治疗单抗收入一览
• 图表15：肿瘤免疫治疗未来发展方向
• 图表16：国内抗PD-1单抗临床项目
• 图表17：国内抗PD-L1单抗临床项目

风险提示

• 药品研发失败风险
• 政策推进速度不达预期风险
• 民营医院发展受限风险