医药生物行业2019年度策略：坚守创新企业，迎产业变局-20181207-华安证券-36页-3mb

医药生物行业2019年度策略总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 报告日期：2018-12-07
• 主要观点：创新药是A股医药行业最重要的投资主题，同时优质仿制药、商业流通、药店及细分领域龙头也有投资价值。
• 重点推荐公司：泰格医药、安科生物、华东医药、济川药业、一心堂、九州通、欧普康视；关注恒瑞医药、华海药业、益丰药房、鱼跃医疗、爱尔眼科等。

主要观点

1. 回顾：表现靠前、估值回落，业绩增速基本平稳

• 市场走势：2018年全年呈现“过山车”行情，上半年上涨，下半年回调，SW医药行业下跌16.60%，行业排名第5。
• 业绩表现：2018Q1-Q3年营收增长21.52%，扣非归母净利润增长17.56%，增速小幅抬升。
• 估值情况：行业整体估值回落明显，27倍（TTM整体法、剔除负值），远低于历史平均水平。
• 子行业分化：医疗服务、医疗器械、生物制品估值最高，化学原料药、化学制剂估值较低。

2. 政策：鼓励创新，医保局试点带量采购

• 医保改革：国家医保局成立，试点推行带量采购，预计持续优化医保支付体系，提升使用效率。
• 鼓励创新：审批制度改革加快，优先审评政策持续推进，创新药进入收获期。
• 两票制落地：30省已全面实施，调拨业务影响减弱，行业集中度提高。
• 药店分级管理：制度基本成型，支持连锁药店发展，处方外流利好。

投资策略

1. 创新药

• 逻辑支撑：审批提速、国产创新药进入收获期、医保谈判缩短放量周期。
• 重点推荐：恒瑞医药、华东医药、安科生物、泰格医药。
• 推荐理由：创新药是未来A股医药行业最重要的投资主题，审批制度改革带来研发管线价值重估，政策持续支持。

2. 优质仿制药

• 逻辑支撑：带量采购和一致性评价推动行业优胜劣汰，仿制药价格进入长期下降通道。
• 重点推荐：华海药业（50个ANDA，制剂出口绿色通道）。
• 推荐理由：拥有优势品种的优质企业将脱颖而出，行业呈现强者恒强。

3. 商业流通板块

• 逻辑支撑：两票制推进行业整合，当前估值处于历史底部。
• 重点推荐：九州通。
• 推荐理由：拥有渠道优势，预计未来业绩有望反转。

4. 连锁药店

• 逻辑支撑：处方外流利好，连锁率提升空间大。
• 重点推荐：益丰药房、一心堂。
• 推荐理由：行业整合加速，连锁药店在医保定点门店和资金账户中受益。

5. 不受带量采购影响的细分领域龙头

• 推荐企业：济川药业（儿童药）、长春高新（生长激素）、华兰生物（血制品、四价流感疫苗）、欧普康视（角膜塑形镜）、鱼跃医疗（家用医疗器械）、爱尔眼科（连锁眼科医院）。
• 推荐理由：这些企业不受带量采购政策影响，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

政策支持

• 创新药：审批制度优化，鼓励研发，提升效率。
• 仿制药：一致性评价和带量采购推动行业整合，提升质量。
• 商业流通：两票制全面实施，行业集中度提升。
• 零售药店：分类分级管理即将落地，连锁药店受益。

市场走势

• 2018年：全年表现波动，上半年上涨，下半年回调。
• 估值：行业整体估值回落，但性价比显现。
• 业绩分化：化学原料药、生物药、医疗服务增速较快，中药、医药商业增速放缓。

带量采购

• 试点城市：4+7城市（北京、天津、上海、重庆、沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安）。
• 预中选结果：国内企业仿制药多数中标，原研药仅少数入围。
• 政策补充：未中选药品也面临降价，体现医保局控费决心。

研发支持

• 税收优惠：抗癌药增值税优惠，研发费用加计扣除比例提升至75%。
• 创新药研发：PD-1和细胞免疫治疗等前沿领域国内企业积极布局，部分已进入优先审评名单。

风险提示

• 政策推行不及预期：可能影响行业预期和企业表现。
• 股市系统性风险：市场整体波动可能对医药板块造成影响。

结论

医药生物行业在2018年经历了大幅波动，但整体估值回落，业绩增速保持稳定。2019年，创新药仍是核心投资主题，同时优质仿制药、商业流通和药店等板块也具备投资价值。建议中长期投资者逐步配置，重点关注创新药和细分领域龙头。