20180702-华安证券-医药生物行业2018年中期策略_创新为本_精选优质龙头_41页_3mb

医药生物行业2018年中期策略总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 行业表现：截至2018年6月8日，申万一级医药行业年初至今涨幅11.28%，排名行业第二，跑赢沪深300（+17.51%）。
• 政策背景：新监管体系成型，医保、医药、医疗“三医联动”政策持续推进，鼓励创新药研发，加快临床急需用药审评，推进仿制药一致性评价，医保支付体系改革加速。
• 投资策略：关注创新药、优质仿制药、低估值商业、连锁药店和细分领域龙头。
• 风险提示：政策推行不及预期；股市系统性风险。

主要观点

1. 回顾：涨幅居前列，业绩增速回升

• 市场表现：行业涨幅亮眼，估值修复明显，主要受一季报业绩向好、审评审批制度改革、前期滞涨和基金低配等因素影响。
• 子行业表现：医疗服务（+22.18%）、化学制剂（+17.15%）、生物制品（+16.62%）涨幅较高，而医疗器械（+7.29%）、中药（+6.60%）、医药商业（+6.59%）表现偏弱。
• 个股表现：剔除新股后，涨幅前20个股包括康泰生物、长生生物、智飞生物、片仔癀、泰格医药、恒瑞医药等，主要受益于业绩增长和行业龙头地位。

2. 政策：机构改革完成，静待医保局发力

• 新监管体系：国家卫健委、医保局、药监局成立，明确职责分工，促进医药行业健康发展。
• 医保局成立：医保局拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能，推动医保支付体系改革，实现三保合一。
• 创新药政策：鼓励创新药研发，加快临床急需用药审评，实行药品与药用原辅料关联审批，推动创新药上市进程。
• 仿制药一致性评价：推进一致性评价，完善支付政策，优先使用通过评价的仿制药，鼓励其替代原研药。
• 两票制落地：25个省份已全面实施两票制，预计2018年底前全面覆盖，促进行业集中度提升。

3. 投资策略：创新+优质仿制药+低估值商业+子领域龙头

• 创新药：关注二线创新药企业如复星医药、华东医药、安科生物、亿帆医药，以及CRO龙头泰格医药。
• 医保目录调整：看好医保新进品种和取消适应症限制的品种，如亿帆医药、康弘药业。
• 仿制药一致性评价：受益企业包括华海药业（制剂出口）、华东医药（阿卡波糖）、泰格医药（CRO）和山河药辅（药辅龙头）。
• 商业流通：关注两票制推进下的商业龙头如九州通、上海医药、柳药股份，以及连锁药店如益丰药房、一心堂。
• 细分领域龙头：推荐济川药业（儿童药）、通化东宝（胰岛素）、长春高新（生长激素）、长生生物（疫苗）、鱼跃医疗（家用医疗器械）、乐普医疗（心血管器械）和爱尔眼科（连锁眼科医院）。

关键信息

• 行业估值：截至2018年6月8日，医药生物行业市盈率37倍，略低于历史平均38倍，但相对于沪深300的溢价率仍较高。
• 业绩增长：医药制造业收入和利润增速回升，2018年一季度增速明显提升，主要受益于两票制、原料药价格上涨、流感疫情和疫苗复苏。
• 细分行业分化：化学制剂和医疗服务增速下滑，而化学原料药、生物药、医药商业、中药等板块增速较高。
• 政策影响：医保局成立推动医保支付体系改革，提升支付效率，同时促进创新药和仿制药市场发展。

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风险提示

• 政策推行不及预期
• 股市系统性风险