20181214-渤海证券-医药行业2019年年度投资策略报告_继续看好创新药企及细分领域龙头企业的发展_39页_2mb

医药行业2019年年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年医药行业整体及细分领域的运行情况，并提出投资策略，认为创新药企及细分领域龙头企业将迎来发展机遇。

主要观点

• 医药板块表现：2018年1月1日至12月10日，申万医药生物板块下跌20.57%，略优于沪深300指数（-21.07%），在申万28个一级行业中排名第7。各子板块表现分化明显，生物制品和医疗服务跌幅较小，中药和医药商业跌幅较大。
• 估值水平：医药板块TTM市盈率为29.53倍，相对全部A股的估值溢价率为107.52%，处于近五年低位。中药板块市盈率下降幅度最大（23.72%），医疗服务板块下降最小（7.51%）。
• 行业运行情况：2018年1-10月，医药制造业收入增长13.6%，利润增长10.4%，但增速呈现高开低走趋势。医保基金持续承压，支付端压力较大。政策端推动行业改革，如“4+7”带量采购和抗癌药降价政策。审评端审批速度加快，药品审评积压问题得到缓解。
• 投资策略：建议关注创新药领域和细分领域龙头企业，如复星医药、长春高新、沃森生物等。政策推动下，行业集中度提升，抗风险能力弱的企业将面临更大压力。

关键信息

重点推荐公司

• 复星医药
• 长春高新
• 沃森生物
• 天坛生物
• 科伦药业
• 凯莱英
• 上海医药
• 安图生物
• 鱼跃医疗
• 美年健康
• 爱尔眼科

政策影响

• 抗癌药降价：国家出台多项政策，如降低进口关税、增值税，实施专项集中采购，使抗癌药平均降价56.7%，显著减轻患者负担。
• “4+7”带量采购：11个城市药品市场占比20%-30%，中标企业获得市场份额，降价幅度远超预期，仿制药行业加速洗牌。
• 审评审批改革：自2015年改革以来，药品审批速度加快，注册申请数量下降，临床试验由审批制向60日默认制转变，有利于新药上市。

业绩表现

• 上市公司整体业绩：优于行业整体，体现出龙头效应，行业集中度提升。
• 化学原料药板块：前三季度营收增长26.55%，净利润增长58.09%，其中新和成等企业增速显著。
• 化学制剂板块：营收增长25.93%，扣非净利润增长19.44%，头部公司表现优于行业。
• 中药板块：营收增长24.11%，净利润增长19.89%，头部公司表现突出。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

结构性变化

• 医药行业呈现结构性变化，创新药和龙头企业受益。
• 医保支付方式改革和仿制药一致性评价促使行业集中度提升。
• 仿制药企业面临降价压力，需加强研发以增强竞争力。

未来展望

• 创新药领域迎来发展机遇，建议关注领先企业。
• 医药行业将加速向高质量发展，仿制药进口替代进程加快。
• 审评审批改革持续推动，有利于新药快速上市和患者用药。

图表说明

• 图1至图18展示了医药板块与沪深300的走势对比、各子板块市盈率变化、医保基金收支情况等。
• 表1至表20提供了各子板块的政策、业绩数据及拟中选企业信息。

总结

本报告认为，医药行业在政策推动下正加速改革，创新药和细分领域龙头企业将受益，建议投资者关注这些公司。同时，行业集中度提升，仿制药企业需适应新环境，加强研发和质量控制，以应对未来挑战。