医药行业2018年四季度投资策略：看好优质创新药企及细分领域龙头企业的发展-20180913-渤海证券-38页-2mb

医药行业2018年四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年医药行业的整体表现及发展趋势，指出在政策推动与产业升级的背景下，创新药企和细分领域龙头企业具有较大的发展潜力。同时，报告对A股医药生物板块的中报业绩进行了详细梳理，认为上市公司整体表现优于行业，尤其在化学原料药、化学制剂、生物制品、医疗服务和医药商业等子板块中，头部企业表现突出，行业集中度不断提升。

主要观点

• 医药板块表现：年初至今（截至2018年9月7日），医药生物板块下跌10.57%，跑赢沪深300指数7.87%，在申万28个一级行业中排名第三。板块内各子行业表现差异较大，生物制品和医疗服务跌幅较小，中药和医疗器械跌幅较大。
• 估值情况：医药板块整体TTM市盈率为28.15倍，相对全部A股的估值溢价率为108.83%，处于近五年低位。各子板块估值水平均有所下降，其中医疗器械降幅最大，医疗服务降幅最小。
• 行业运行情况：
  • 制造端：2018年1-7月，医药制造业收入同比增长14.00%，利润总额增长11.20%。收入和利润增速在2、3月份达到高峰，随后趋于平稳。
  • 销售端：三大终端市场销售增速放缓，但基层市场表现亮眼，占比持续上升。
  • 支付端：医保基金持续承压，支出增速高于收入增速，人口老龄化加剧了医保压力。
  • 政策端：医改与产业升级持续推进，包括医保支付方式改革、仿制药一致性评价、药品上市许可持有人制度等，推动行业洗牌，有利于创新药企和细分领域龙头企业。
  • 审评端：药品审评审批制度改革加速，优先审评、一致性评价等政策推进，助力医药产业结构优化。

关键信息

行业整体表现

• 2018年1-7月，医药制造业累计主营业务收入14404.40亿元，同比增长14.00%；利润总额1789.30亿元，同比增长11.20%。
• 医药板块估值溢价率处于近五年低位，反映市场对行业前景的担忧。
• 行业内部分化明显，创新药企和细分领域龙头企业表现优于行业整体。

子板块表现

• 化学原料药：增长强劲，营收和净利润均大幅上升，尤其是维生素原料药领域。
• 化学制剂：增长稳健，头部公司表现突出，整体业绩优于行业平均水平。
• 中药：整体增长平稳，但头部公司盈利能力优于行业，部分公司因消费升级表现不佳。
• 生物制品：成长性较好，血制品板块回暖，疫苗公司表现亮眼。
• 医疗服务：保持高增长，受益于政策推动和市场需求。
• 医药商业：市场集中度不断提高，连锁药店表现优于传统配送企业。

政策影响

• 医改政策持续推进，包括医保支付方式改革、药品价格调整等，将推动行业集中度上升。
• 产业升级政策如药品上市许可持有人制度、仿制药一致性评价等，加速医药创新进程，利好创新药企。
• 审评审批制度改革加快，提升药品审批效率，推动行业结构优化。

投资策略

• 创新药领域：看好国内领先的创新药企业，如复星医药、长春高新、沃森生物等。
• 细分领域龙头企业：建议关注通化东宝、华兰生物、健友股份、科伦药业、一心堂、药明康德、泰格医药、安图生物、乐普医疗等。

重点品种推荐

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

结论

医药行业在政策推动和产业升级的背景下，正经历深刻的变革。创新药企和细分领域龙头企业有望在未来持续受益，建议投资者关注这些优质企业的发展前景。