20180913-渤海证券-医药行业2018年四季度投资策略_看好优质创新药企及细分领域龙头企业的发展_38页_2mb

医药行业2018年四季度投资策略总结

核心内容

2018年四季度，医药行业整体表现波动较大，但优于沪深300指数。行业估值溢价率处于近五年低位，显示出市场对医药板块的预期相对理性。分析师张冬明提出，应重点关注优质创新药企及细分领域龙头企业。

主要观点

• 医药板块表现：2018年1月1日至9月7日，医药板块下跌10.57%，跑赢沪深300指数7.87%。生物制品和医疗服务板块跌幅较小，而中药和医疗器械板块跌幅较大。
• 估值水平：医药板块整体TTM市盈率为28.15倍，相对全部A股溢价率108.83%，处于近五年低位。医疗器械板块估值降幅最大，医疗服务板块降幅最小。
• 行业运行情况：2018年1-7月医药制造业收入增长14.00%，利润增长11.20%。行业增速趋于平稳，但受到医保支付方式改革、两票制、创新政策等多重因素影响。
• 销售端变化：三大终端市场销售增速放缓，但基层市场表现亮眼，预计零售药店及基层市场占比将继续上升。
• 支付端压力：医保基金持续承压，老龄化趋势明显，老年人医药需求是青年人的3-5倍。
• 政策端影响：医改与产业升级持续推进，行业面临洗牌，优质企业将受益。包括优先审评、一致性评价、药品上市许可持有人制度等政策推动创新升级。
• 审评端进展：药品审评审批制度加速改革，对医药产业结构升级起到关键作用。化药受理数量远超中药及生物制品，一致性评价推动行业规范。

关键信息

行业数据

• 医药板块：1-7月收入增长14.00%，利润增长11.20%。
• 三大终端市场：公立医院占比67.70%，零售药店占比22.70%，基层医院占比9.60%。基层市场增速最快，达到10.60%。
• 医保基金：1-7月总收入增长14.73%，总支出增长21.22%，医保基金压力持续。
• 政策出台：包括深化医保支付方式改革、药品上市许可持有人制度、一致性评价、抗癌药进口零关税等，推动行业创新和集中度提升。

上市公司业绩

• 医药生物板块：263家上市公司中报业绩整体优于行业水平，营收和净利润增长较快。
• 化学原料药板块：收入增长28.18%，净利润增长77.28%，头部公司表现尤为突出，如新和成、普洛药业等。
• 化学制剂板块：收入增长27.03%，净利润增长22.31%，头部公司如科伦药业、华润双鹤等表现良好。
• 中药板块：收入增长19.78%，净利润增长22.45%，头部公司如以岭药业、济川药业等增长显著，而东阿阿胶、同仁堂等表现不佳。
• 生物制品板块：收入增长43.14%，但净利润下滑12.68%，主要受上海莱士影响。华兰生物、沃森生物等公司表现较好。
• 医药商业板块：收入增长17.02%，净利润增长11.94%，市场集中度提升，龙头公司如一心堂、老百姓等表现优异。
• 医疗器械板块：收入增长22.75%，净利润增长21.70%，头部公司如乐普医疗、贝瑞基因等增长显著。

重点品种推荐

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险