医药生物行业2018年中期策略：创新为本，精选优质龙头-20180702-华安证券-41页-3mb

医药生物行业2018年中期策略总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 报告日期：2018-07-02
• 行业表现：截至2018年6月8日，申万医药生物行业年初至今涨幅为11.28%，行业排名第2，跑赢沪深300（+17.51%）。
• 估值情况：行业整体估值（37倍，TTM整体法、剔除负值）恢复至历史平均水平，相较于沪深300的溢价率为199.59%，仍处于上升通道。
• 政策背景：新监管体系成型，国家医保局成立，医保支付体系改革加速，鼓励创新药研发，推进仿制药一致性评价。
• 投资策略：聚焦创新药、优质仿制药、低估值商业、连锁药店及细分领域龙头。

主要观点

1. 行情回顾：表现亮眼，估值修复明显

• 行业涨幅居前，主要受益于一季报业绩向好、审评审批制度改革、前期滞涨及基金低配等因素。
• 估值修复明显，整体市盈率恢复至历史平均水平。
• 子行业估值分化，医疗服务、医疗器械、生物制品估值最高，中药、医药商业估值相对较低。

2. 政策背景：新监管体系成型，鼓励创新方向不变

• 机构改革：组建国家卫健委、国家医保局，药监局划归市监局，形成新的监管架构。
• 医保局成立：医保局拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能，推动医保支付体系改革。
• 审评审批制度：鼓励创新药研发，加快临床急需用药审评，推进仿制药一致性评价。
• 税收优惠：抗癌药享受零关税和增值税优惠，降低患者用药成本。

3. 投资策略：创新+优质仿制药+低估值商业+子领域龙头

• 创新药：重点关注二线创新药企，如复星医药、华东医药、安科生物、亿帆医药；继续关注恒瑞医药。
• 医保目录调整：关注医保放量品种，如亿帆医药和康弘药业。
• 仿制药一致性评价：重点推荐制剂出口龙头华海药业、优势品种企业华东医药；CRO行业扩容，推荐泰格医药；药用辅料行业洗牌，推荐山河药辅。
• 商业流通板块：关注两票制推进后的整合机会，推荐九州通、上海医药、柳药股份等。
• 连锁药店：推荐益丰药房、一心堂、国药一致，关注老百姓。
• 细分领域龙头：推荐济川药业（儿童药）、通化东宝（胰岛素）、长春高新（生长激素）、长生生物（疫苗）、鱼跃医疗（家用医疗器械）、乐普医疗（心血管器械）、爱尔眼科（连锁眼科医院）。

关键信息

• 行业业绩：2017年医药制造业收入利润增速回升，2018年一季度业绩增速明显提升，主要受益于两票制、原料药价格上涨、流感疫情及疫苗复苏。
• 政策支持：审评审批制度改革、医保目录调整、一致性评价、税收优惠等政策推动行业向好。
• 风险提示：政策推行不及预期、股市系统性风险。

重点推荐公司

总结

• 行业前景：创新药是未来十年医药行业的重要主题，政策持续支持，审评审批制度与国际接轨。
• 业绩表现：医药行业整体业绩增长明显，但子行业分化显著，龙头公司增速高于行业平均水平。
• 政策影响：医保局成立后，医保支付体系改革加速，推动医保目录优化和支付效率提升。
• 投资建议：重点关注创新药、优质仿制药、低估值商业、连锁药店及细分领域龙头，如泰格医药、复星医药、华东医药、济川药业、亿帆医药、九州通、一心堂等。