20180114-中泰证券-2018年医药生物投资策略_拥抱创新_紧抓龙头_61页_3mb

医药生物行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年医药生物行业将进入新的发展阶段，政策变革趋势明确，行业秩序将发生深刻变化。行业重点方向包括创新药物研发、药品供给侧改革、医疗服务消费升级和医药零售市场整合。分析师江琦、池陈森、祝嘉琦等认为，研发实力强、产品组合丰富的龙头企业将在未来占据主导地位。

行业趋势

行业趋势一：创新药物大发展时代来临

• 创新药是未来5-10年中国药企成长的主要动力，推动药企从千亿人民币市值向千亿美金迈进。
• 重点方向包括：
  • 创新单抗：肿瘤免疫治疗PD-1/L1具有巨大潜力，关注研发进度靠前、产品组合丰富的公司。
  • 单抗生物类似药：仿制药中的“创新药”，壁垒高，医保支付推动其成为少数玩家天下。
  • 小分子靶向药：从me-too向me-better发展，关注国际水准的替尼类产品。
  • 糖尿病市场：关注胰岛素类似物和新型降糖药。
  • 疫苗：2017年进入集中获批和放量阶段，HPV疫苗是首个获批的大品种。
  • 细胞治疗：正式进入产业化阶段，关注率先进入临床试验的产品。

行业趋势二：药品生产企业供给侧改革

• 高品质仿制药将在未来2-3年受益于一致性评价和医保支付价政策，迎来机构性机会。
• 政策推动国产高品质仿制药加速进口替代，关注华海药业、华东医药、信立泰、乐普医疗、中国医药等。

行业趋势三：消费升级趋势下的医疗服务机会

• 医疗服务将受益于消费升级和医疗技术进步，价格有望提升。
• 关注爱尔眼科、美年健康、复星医药等公司。

行业趋势四：医药零售市场整合

• 处方外流将带来零售药店市场整合机会。
• 关注益丰药房、老百姓、国药一致等公司。

重点公司推荐

• 恒瑞医药：研发产品线丰富，重磅品种有望于2018年陆续获批。
• 复星医药：单抗药、一致性评价、细胞治疗、医疗服务龙头优势明显。
• 智飞生物：2018年起宫颈癌疫苗和AC-Hib三联苗进入放量期。
• 中国医药：工商贸协同打造药品专业化推广平台，后续外延发展可期。
• 华东医药：低估值高成长，创新药布局有望超预期。
• 华海药业：优质仿制药企业，产品线丰富。
• 爱尔眼科：眼科王者，2017-2018年业绩有望持续超预期。
• 安图生物：国产化学发光领军企业，流水线+微生物质谱行业领先。
• 迪安诊断：医学诊断整体化服务平台龙头，质谱有望弯道超车。

政策与市场分析

• 医保基金2017年1-11月收入增速持续高于支出增速，商业医保有望成为新增支付方。
• 2015年见底后，医药行业持续回暖，政策变革趋势确立。
• 2018年是政策落地大年，推动医药行业进入新发展阶段。
• 药品回归疗效，药企回归研发导向，医疗服务回归多层次医疗本质。

风险提示

• 药品研发风险：研发周期长，成功率低。
• 政策推进风险：政策执行速度不达预期可能影响行业发展。
• 民营医院发展受限：政策改革不达预期可能影响民营医疗发展。

行业数据概览

• 上市公司数：275家。
• 行业总市值：约3900.55亿元。
• 行业流通市值：约2887.01亿元。

图表目录

• 图表1：2004-2017年医药行业收入和利润增速情况。
• 图表2：2009-2017年医保基金收入和支出情况。
• 图表3：2012年至今商业健康险发展规模。
• 图表4：A股前十大医药公司概况。
• 图表5：H股前十大医药公司概况。
• 图表6：海外前十大医药公司概况。
• 图表7：2010-2016年医药行业研发投入占比。
• 图表8：医药行业研发支出靠前企业一览。
• 图表9：国内创新药上市频率加快，2018年后重磅多。
• 图表10：中国创新药逐步实现“走出去”，海外授权许可增多。
• 图表11：肿瘤免疫治疗单抗获批适应症一览。
• 图表12：肿瘤免疫治疗单抗收入一览。
• 图表13：肿瘤免疫治疗未来发展方向。
• 图表14：国内抗PD-1单抗临床项目一览。
• 图表15：国内抗PD-L1单抗临床项目一览。
• 图表16：国内抗PD-1单抗临床项目一览。

分析师信息

• 江琦：执业证书编号S0740517010002，电话021-20315150，邮箱jiangqi@r.qlzq.com.cn。
• 池陈森：执业证书编号S0740517020003，邮箱chics@r.qlzq.com.cn。
• 赵磊：联系人，邮箱zhaolei@r.qlzq.com.cn。
• 张天翼、王超、谢木青、祝嘉琦：其他分析师。