医药行业2019年年度投资策略报告：继续看好创新药企及细分领域龙头企业的发展-20181214-渤海证券-39页-2mb

医药行业2019年年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年医药行业整体及细分领域的发展情况，指出行业在政策、支付方式和审评审批方面的变化，以及上市公司业绩表现与市场趋势。整体来看，医药行业在政策推动下正加速转型，创新药和细分领域龙头企业具备较好的发展潜力。

主要观点

• 医药板块表现：2018年1月1日至12月10日，申万医药生物板块下跌20.57%，但整体跑赢沪深300指数0.5%。板块在申万28个一级行业中排名第7，子板块表现分化显著，生物制品和医疗服务跌幅较小，中药和医药商业跌幅较大。
• 估值水平：医药板块整体TTM市盈率为29.53倍，相对全部A股的估值溢价率为107.52%，处于近5年低位。中药板块估值降幅最大，医疗服务降幅最小。
• 行业运行情况：
  • 制造端：医药制造业收入和利润增速高开低走，全年收入同比增长13.6%，利润同比增长10.4%。
  • 支付端：医保基金持续承压，1-10月收入增速不敌支出增速，老龄化趋势加剧了这一问题。
  • 政策端：国内医药行业迎来政策改革，如“4+7”带量采购和抗癌药降价政策，加速行业洗牌。
  • 审评端：药品审批速度加快，审批积压问题得到缓解，鼓励创新药研发。

关键信息

1. 行业评级与重点推荐公司

• 行业评级：中性
• 重点推荐公司：复星医药、长春高新、沃森生物、天坛生物、科伦药业、凯莱英、上海医药、安图生物、鱼跃医疗、美年健康、爱尔眼科，均被建议增持。

2. 医药行业政策变化

• 抗癌药降价政策：2018年国家出台多项政策降低抗癌药价格，如增值税减免、专项集中采购、医保准入谈判等，平均降价幅度达56.7%，显著减轻患者负担。
• “4+7”带量采购：试点地区11城药品市场约占全国20%-30%，中标企业获得较大市场份额，未中标企业面临降价压力，仿制药行业加速洗牌。

3. 行业趋势与企业表现

• 行业集中度提升：上市公司整体业绩优于行业水平，头部公司表现更佳，显示行业集中度提升。
• 化学原料药：受供给侧改革和原料价格上涨影响，原料药行业景气度较高，营收和利润增长显著。
• 化学制剂：18年前三季度营收增长25.93%，扣非净利润增长19.44%，头部企业表现突出。
• 中药板块：整体收入和利润增长稳定，但部分企业受政策影响，如人福医药、健康元等因资产出售导致净利润波动。

投资策略建议

• 创新药领域：建议关注国内创新药企，如复星医药、长春高新、沃森生物等，受益于政策支持和市场需求。
• 细分领域龙头：在医保支付方式改革和仿制药一致性评价背景下，建议关注天坛生物、科伦药业、凯莱英、上海医药、安图生物、鱼跃医疗、美年健康、爱尔眼科等细分领域龙头企业，因其具备较强的抗风险能力和市场竞争力。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

附录：相关图表与数据

• 图1：医药生物板块VS沪深300市场表现
• 图2：医药生物板块涨跌幅在申万28个一级行业中位列第7
• 图3：医药板块相对全部A股的估值溢价率处于低位
• 图4：医药各子板块涨跌幅情况
• 图5：医药各子板块市场表现
• 图6：医药各子板块市盈率变动情况
• 图7：医药各子板块市盈率与年初水平对比
• 图8：医药制造业收入及增速情况
• 图9：医药制造业利润及增速情况
• 图10：我国60岁以上人口数量及占比
• 图11：医保基金收支情况
• 图12：4+7城集采规则
• 图13：医药板块销售毛利率高于A股整体水平
• 图14：医药板块与A股销售支出占比对比
• 图15：化学制药板块销售费用占比高于行业平均
• 图16：医药板块三费及研发投入占比情况
• 图17：药品注册申请数量下降趋势
• 图18：优化药品审评审批政策要点

表格目录

• 表1：抗癌药政策一览
• 表2：4+7城市药品集中采购上海地区补充文件要求
• 表3：4+7城市招采品种拟中选格局
• 表4：加快药品审评审批的相关政策
• 表5：医药生物板块前三季度业绩表现
• 表6：化学原料药板块前三季度业绩表现
• 表7：化学原料药板块重要公司业绩表现
• 表8：化学制剂板块前三季度业绩表现
• 表9：化学制剂板块重要公司业绩表现
• 表10：中药板块前三季度业绩表现
• 表11：中药板块重要公司业绩表现
• 表12：生物制品板块前三季度业绩表现
• 表13：生物制品板块重要公司业绩表现
• 表14：医药商业板块前三季度业绩表现
• 表15：医药商业板块重要公司业绩表现
• 表16：医疗器械板块前三季度业绩表现
• 表17：医疗器械重要公司业绩表现
• 表18：医疗服务板块前三季度业绩表现
• 表19：医疗服务重要公司业绩表现
• 表20：重点推荐公司盈利预测及评级

结论

综上所述，2018年医药行业经历了较大的波动，但政策推动下，创新药和细分领域龙头企业表现突出。随着医保支付方式改革和审评审批制度的优化，医药行业正向高质量发展迈进，建议投资者关注具备竞争优势和成长潜力的龙头企业。