20230118-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第3期_改善优质房企资产负债表方案推出_高收益债净价指数区间波动_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第3期总结

核心内容

本期报告主要分析了2023年1月13日高收益债市场的一级与二级市场表现，结合近期房地产行业政策变化对市场影响，提出了相关策略建议。报告指出，尽管市场整体呈现分化格局，但高收益债发行规模和二级市场成交规模均有回升。

主要观点

1. 策略建议

• 政策支持：有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，围绕“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四个方面推进21项工作任务，旨在改善优质房企经营和融资现金流，推动其信用修复，稳定市场预期。
• 房地产行业改善：自2022年11月以来，房地产行业支持政策持续推出，房企融资环境边际好转，民营房企12月境内发行债券环比增长约80%，万达商管发行美元债获超额认购。
• 建议投资者关注：建议投资者持续跟踪房企融资及销售情况，关注基本面改善进程。

2. 一级市场

• 发行规模回升：上周高收益债发行总额为289.82亿元，较前一周回升176.96亿元。
• 发行利差下行：加权发行利率为6.66%，较前值下行0.23%；加权信用利差为443.54BP，较前值下行24.14BP。
• 主要发行主体：
  • 天津城投集团发行“23津城建CP001”20亿元，票面利率6.50%。
  • 昆明交投发行“23交通D1”19.95亿元，票面利率6.30%。
  • 宁乡经建投发行“23宁经专项01”16亿元，票面利率6.00%。
  • 非城投国企中，宏河集团发行“23宏河D1”3.5亿元，票面利率7.00%。
  • 非国有企业中，复星发行“23复星高科SCP001”10亿元，票面利率6.99%。

3. 二级市场

• 净价指数波动：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈区间波动，仅城投指数有所下跌。
• 区域与行业表现：
  • 城投债重点区域中，天津、广西、湖南净价指数有所上涨，贵州、云南、四川跌幅较大。
  • 产业债重点行业中，房地产行业净价指数上涨，交通运输、化工跌幅较高。
• 成交情况：
  • 高收益债二级市场成交总额为1264.51亿元，占狭义信用债成交总额的10.95%。
  • 投资型高收益债成交规模占主导，江苏、山东、天津区域城投债交投较多。
  • 投机型高收益债中，昆明轨道调整付息周期，引发市场担忧。

4. 估值偏离度

• 偏离度上升：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为14.13%，较前值增加1.25个百分点。
• 大额异常交易：
  • “19贵安G2”、“21昆明轨道MTN004（绿色）”、“22曲文投MTN002”单笔成交超3亿元，偏离度较大。
  • 低于估价净价成交的债券包括百色发展、碧桂园地产、凯里文化旅游投等。
  • 高于估价净价成交的债券包括时代控股、中南建设、宝龙实业等。

关键信息

• CCXI高收益债券财富指数：2023年1月13日指数为141.98，较前期上涨0.120%。
• 风险提示：存在兑付风险的主体及债项包括泛海控股、华夏幸福、融创地产、苏宁电器、红星美凯龙等。
• 市场环境：央行公开市场净投放2130亿元，春节临近导致市场资金边际收紧，资金利率全面上行。
• 信用债表现：利率债收益率上行，信用债收益率整体上行，信用利差普遍走阔。

总结

本期报告全面分析了高收益债市场的走势与变化，重点指出房地产行业政策支持对市场的影响。一级市场发行规模大幅回升，二级市场成交活跃但净价指数波动明显，建议投资者密切关注房企融资及销售情况，同时注意市场中的信用风险及估值偏离度变化。