20220504-国信证券-海螺水泥-600585.SH-2022年一季报点评_需求承压致业绩小幅下行_低估值提供安全边际_6页_636kb

海螺水泥 (600585. SH) 2022年一季报总结

核心内容

海螺水泥作为全国水泥龙头企业，在2022年第一季度受到市场需求疲软和原材料价格上涨的影响，实现营收254.62亿元，同比下降26.07%；归母净利润49.25亿元，同比下降15.21%。尽管业绩小幅下滑，但公司通过良好的成本控制和优化的资债结构，保持了盈利水平的稳定。

主要观点

• 业绩表现：Q1业绩下降符合行业整体趋势，主要受疫情反复、施工进度放缓和煤炭价格上涨影响。
• 盈利能力：公司毛利率为31.4%，同比提高4.5个百分点；净利率为20.1%，同比增长2.8个百分点，显示在成本上升的背景下仍保持较好盈利水平。
• 费用管理：期间费用率为7.2%，同比增加1.3个百分点，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率上升1.5个百分点，财务费用率下降0.8个百分点，研发费用率上升0.6个百分点。
• 现金流状况：经营活动现金流净额为28.74亿元，同比下降42.01%，主要由于营收和销量下降。
• 资债结构：公司资产负债率为14.94%，环比下降1.84个百分点，资债结构保持优化。

关键信息

新能源布局与产业链拓展

• 新能源投资：公司加码新能源产业，计划2022年投资50亿元发展光伏电站、储能项目等，实现下属工厂光伏发电全覆盖，预计年底装机容量达1GW，年发电能力10亿度。
• 设立新公司：成立凤阳海螺光伏科技有限公司，拓展绿色新型材料和绿色建材业务。
• 并购活动：并购多吉再生资源，主营业务为粉煤灰砖生产销售，有助于利用水泥副产品。

投资建议与估值分析

• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司低估值和良好的基本面。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为6.46元、6.69元、6.86元，对应PE分别为6.5x、6.0x、5.8x，显示公司当前估值较低。
• 未来布局：公司计划在贵州新建万吨线，在重庆建设码头及产业园，进一步拓展西南市场。

财务预测与关键指标

风险提示

• 疫情反复可能进一步影响市场需求；
• 新能源项目落地不及预期；
• 成本上涨超出预期。

结论

海螺水泥在2022年一季度业绩小幅下滑，但公司通过有效的成本控制和优化的资债结构，保持了盈利稳定。同时，公司积极布局新能源产业和产业链延伸，为未来增长提供新的动力。当前估值较低，具备安全边际，维持“买入”评级。