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行业底部业绩承压，静待23年景气回暖总结

核心内容

本报告分析了公司2022年的业绩表现，并展望了2023年至2025年的发展趋势。公司作为水泥行业龙头，在行业整体承压的情况下，通过并购和项目拓展，持续强化主业，并积极布局新能源和节能环保领域，以增强综合竞争力。

主要观点

• 2022年业绩承压：受地产和疫情等因素影响，行业需求下滑10.8%，公司华东和华南地区水泥产量分别同比下降8.68%和12.74%。同时，全国水泥均价同比下滑4.33%，导致公司营收和净利润均出现下滑，全年营收1320.22亿元，同比减少21.40%；归母净利润156.61亿元，同比减少52.92%。
• 2023年展望：随着原材料成本高位震荡下行，公司利润有望企稳回升。预计2023-2025年公司分别实现归母净利润178.47亿元、212.13亿元和229.02亿元，同比分别增长14.0%、18.9%和8.0%。
• 区域优势凸显：2023年开年基建复苏力度较强，经济发达地区表现优于其他地区，公司区位优势明显，有望在行业底部中表现更佳。
• 投资建议：公司当前估值较低，最新收盘价对应PE为8.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

盈利预测

• 2023年：预计归母净利润178.47亿元，同比增长14.0%；EPS为3.37元/股，PE为8.4倍。
• 2024年：预计归母净利润212.13亿元，同比增长18.9%；EPS为4.00元/股，PE为7.0倍。
• 2025年：预计归母净利润229.02亿元，同比增长8.0%；EPS为4.32元/股，PE为6.5倍。

成长性与利润率

偿债能力

投资回报率

风险提示

• 区域协同破裂
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行

未来发展方向

• 做强主业：公司积极并购水泥项目，如重庆多吉、宏基水泥、哈河水泥等，进一步巩固其在水泥行业的领先地位。
• 拓展新能源与节能环保：公司已建成杭阳全钒液流电池储能项目、宣城光伏BIPV一期项目，光储发电装机容量达275兆瓦，为未来可持续发展奠定基础。

结论

公司虽在2022年面临行业需求疲软和成本高企的双重压力，但其在2023年有望随着原材料成本下行及基建复苏，实现业绩回暖。公司通过持续的主业拓展和新能源布局，增强了综合竞争力，维持“增持”评级。