20210902-光大证券-海螺水泥-600585.SH-2021年半年报点评_旺季需求预期向好_多元化发展切入新能源领域_3页

公司研究总结：海螺水泥 2021年半年报点评

核心内容

海螺水泥（600585.SH/0914.HK）发布2021年半年报，显示上半年营业收入同比增长8.68%至804.33亿元，但归母净利润同比下降6.96%至149.51亿元，主要受燃料成本上升影响。公司上半年销售自产水泥及熟料1.54亿吨，同比增长9.43%，但销售成本同比增加18.97%，导致综合毛利率下降4.82个百分点至42.68%。二季度营收和归母净利润分别同比下降9.46%和18.05%。

主要观点

• 盈利承压：公司上半年盈利受煤炭价格大幅上涨影响，燃料成本增加明显，拖累净利润表现。
• 费用率上升：期间费用率同比上升1.30个百分点至5.75%，主要由于管理费用、研发费用及财务费用率的提升。
• 旺季需求预期：尽管8月制造业PMI降至临界点以下，但后续基建投资预期升温，对水泥需求形成支撑。9月全国水泥市场将进入旺季，需求有望回升，公司作为行业龙头将受益。
• 多元化发展：公司于2021年8月30日宣布收购海螺新能源100%股权，切入新能源领域，为水泥生产提供电力支持，拓展新的产业增长点。

关键信息

营收与利润预测

估值与评级

• A股与H股：均维持“买入”评级。
• 当前价：A股43.16元，H股44.35港元。
• PE：A股6.6倍，H股5.6倍。
• PB：A股与H股分别为1.2倍和1.0倍。
• EV/EBITDA：预计从2021年的4.2倍降至2023年的3.2倍。

指标表现

风险提示

• 需求不及预期风险
• 行业供需格局恶化的风险
• 原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险
• 海外投资不确定性和汇兑损益风险

公司基本面

• 总股本：52.99亿股
• 总市值：2287.18亿元
• 一年最低/最高：36.25元/60.79元
• 近3月换手率：34.69%

总结

海螺水泥2021年半年报显示，公司虽在营收上保持增长，但受燃料成本上升影响，净利润承压。公司正通过多元化战略，如收购海螺新能源，拓展新能源领域，以增强产业增长点。随着旺季到来，水泥市场需求预期回升，公司有望受益。尽管面临成本和费用上升的压力，但公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，偿债能力较强。整体来看，公司具备较强盈利能力与增长潜力，被给予“买入”评级。