20220830-西部证券-海螺水泥-600585.SH-2022年中报点评_盈利表现优于行业_下半年有望复苏_6页_386kb

海螺水泥 (600585.SH) 2022年中报总结

核心内容

海螺水泥在2022年上半年面对行业需求收缩的挑战，依然保持了相对稳健的盈利表现，展现出较强的成本控制能力和管理效率。尽管全国水泥市场需求同比下降15%，公司自产销量也下降16.8%，但其归母净利润仍达到98.4亿元，同比下降34.26%，优于行业整体50%的降幅。

主要观点

• 行业背景：2022年上半年水泥行业整体表现低迷，市场需求显著下降，尤其在华东地区，受江浙市场影响更为明显。
• 公司表现：在行业整体下滑的背景下，海螺水泥凭借成本优势和高效管理，实现了盈利表现优于行业平均水平。
• 战略扩张：公司积极进行国内外并购与项目建设，增强了产能和市场占有率，拓展了业务布局。
• 行业复苏预期：随着“金九银十”传统旺季的到来，以及专项债政策力度加大，基建需求有望带动水泥行业复苏，预计四季度水泥价格和盈利将有所回升。
• 投资建议：公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级，预计2022-2024年营收和归母净利润将稳步增长，EPS分别为3.57、4.93、5.47元/股。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年为562.76亿元，同比下降30.06%。
• 归母净利润：98.4亿元，同比下降34.26%。
• 每股收益：1.86元/股。
• 预测数据：
  • 2022年：营收1245.08亿元，归母净利润189.02亿元，EPS 3.57元/股。
  • 2023年：营收1316.66亿元，归母净利润261.14亿元，EPS 4.93元/股。
  • 2024年：营收1383.60亿元，归母净利润290.13亿元，EPS 5.47元/股。

财务指标

产能扩张

• 国内并购：上半年并购重庆多吉、宏基水泥等项目，新增熟料/水泥产能240/325万吨。
• 商混项目：收购长沙永运建材、常德顶兴等商混项目，新增商混/骨料产能300万平方米/870万吨。
• 海外项目：乌兹别克斯坦卡尔希水泥项目点火投产，海外熟料总产能达1210万吨，水泥总产能达2065万吨。
• 光伏发电：总装机量达237MW，进一步优化能源结构。

市场复苏预期

• 库存与价格：8月全国水泥库容比为64.50%，环比下降2.25pct；水泥价格连续六周回升，达到427.17元/吨，环比上涨1.7%。
• 区域表现：江浙沪皖地区库容比为55.0%，环比下降4.6pct；出货量为70.0%，环比上升1.5pct。
• 旺季预期：金九银十作为传统旺季，叠加专项债政策，预计四季度水泥价格和盈利将有所回升。

风险提示

• 区域协同破裂
• 下游需求超预期下滑
• 疫情反复

项目与并购

• 并购项目：重庆多吉、宏基水泥、哈河水泥等水泥项目，长沙永运建材、常德顶兴等商混项目。
• 新增产能：熟料240万吨，水泥325万吨，商混300万平方米，骨料870万吨。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级变动：维持
• 当前价格：31.42元

联系方式

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  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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