20220901-光大证券-海螺水泥-600585.SH-2022半年报点评_需求走弱导致盈利下滑_期待水泥龙头价值回归_3页_743kb

报告摘要

海螺水泥在2022年上半年面临市场需求疲软和成本上升的双重压力，导致营业收入和净利润同比大幅下降。公司积极拓展多元化业务，以应对行业挑战并寻求新的增长点。

行业环境：水泥行业整体承压运行，地产新开工面积同比下降34.4%，水泥产量同比下降15.0%。尽管水泥价格有所上涨，但需求疲软仍导致公司盈利下滑。
公司表现：
- 上半年营业收入562.8亿元，同比下降30.1%；归母净利润98.4亿元，同比下降34.3%。
- 单二季度营收308.1亿元，同比下降33.1%；归母净利润49.2亿元，同比下降46.3%。
- 水泥和熟料净销量同比下降16.8%，吨售价上涨但吨成本上升导致吨毛利下降。
- 贸易业务销量同比下降96.0%，对整体业绩影响较小。
多元化发展：
- 公司持续推进国内外水泥项目建设与并购，同时延伸上下游产业链（如骨料、混凝土）。
- 开始向新能源、智慧物流等新兴领域拓展。
- 拟通过增持海螺环保股份实现对其控制和并表。
- 截至2022H1，公司拥有熟料产能2.72亿吨、水泥产能3.87亿吨、骨料产能7450万吨、商品混凝土产能1770万立方米、光伏发电装机容量237MW。
盈利预测与估值：
- 调整后的EPS预测为：2022年4.70元（下调26.9%）、2023年5.32元（上调18.9%）、2024年5.78元（上调15.6%）。
- A股和H股均维持“买入”评级。
基本面预期：
- 随着施工旺季到来，水泥需求有望季节性改善。
- 基建需求保持韧性，或推动价格回升。
- 公司盈利有望边际改善。