20170316-广发证券-深天马A-000050.SZ-拟定增收购资产_公司发展进入新时期_11页_1mb

深天马 A (000050.SZ) 拟定增收购资产，布局LTPS与AMOLED产线

核心内容

深天马 A 计划通过非公开发行股份的方式，收购厦门天马 100%股权及天马有机发光 60%股权，并募集不超过19亿元的配套资金用于建设厦门天马第6代低温多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色滤光片（CF）生产线。此举旨在完善公司在中小尺寸显示领域的产线布局，强化LTPS和AMOLED业务，提升综合竞争力。

主要观点

1. 资产注入与股权结构变化

• 交易完成后，公司将直接持有厦门天马 100%股权，直接持有天马有机发光 60%股权，并通过全资子公司上海天马持有天马有机发光 40%股权，实现对标的公司的全资控股。
• 通过此次收购，公司将有效消除同业竞争，缩短决策链条，增强快速响应能力。
• 合并后公司拥有从第2代至第6代TFT-LCD（含α-Si、LTPS）产线、第5.5代AMOLED产线、第6代AMOLED产线以及TN、STN产线的布局，实现对高中低端市场的全面覆盖。

2. 强化LTPS与AMOLED业务布局

• LTPS技术是高端显示市场的重要发展方向，具有高解析度、低功耗、轻薄化等优势，预计2018年在全球智能手机市场占有率将达36.6%。
• AMOLED技术作为下一代显示技术，具备高对比度、色彩优秀、响应速度快等优势，预计2018年在智能手机市场占有率将达29.7%。
• 通过此次收购，公司将快速复制天马有机发光第5.5代AMOLED产线经验至武汉天马第6代AMOLED产线，进一步巩固其在AMOLED领域的技术优势。

3. 提升综合竞争力与市场地位

• 公司在LTPS和AMOLED领域具备较强的竞争力，尤其在AMOLED领域，公司已实现量产，并将在下半年投产第6代AMOLED产线，有望在行业中占据有利位置。
• α-Si产能将向专业显示领域转移，进一步提升公司在专业显示市场的竞争力。

关键信息

财务预测与估值

• 暂不考虑本次重组影响，公司2017-2019年EPS分别为0.59/0.75/0.88元/股，对应PE分别为32.1/25.2/21.4X。
• 公司具备领先的技术能力，未来成长潜力较大，分析师给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上升的风险；
• 产品价格大幅下降的风险；
• 下游市场不景气的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 良率爬升较慢的风险。

盈利预测与财务指标

财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

图表索引

• 图1：中小尺寸面板的下游应用领域十分广泛
• 图2：智能手机面板技术中LTPS的占比不断提升
• 图3：OLED与LCD面板结构对比更加轻薄
• 图4：5寸全高清AMOLED与LTPS LCD成本对比
• 图5：AMOLED与LCD主要参数对比
• 图6：交易前后上市公司股权变化
• 图7：交易前后标的公司股权结构变化
• 图8：全球LTPS显示面板和模组竞争格局

行业背景

中小尺寸显示行业竞争激烈，下游市场广泛，包括智能手机、平板电脑、智能穿戴、车载、工控、医疗显示、VR/AR、智能家居等。LTPS和AMOLED作为行业成长双驱，将引领中小尺寸显示技术的创新方向。

结论

深天马 A 通过本次收购和产线建设，将进一步提升其在LTPS和AMOLED领域的技术优势和市场地位，强化产业布局，提升综合竞争力。公司未来成长潜力较大，分析师给予“买入”评级。