20171030-安信证券-深天马A-000050.SZ-业绩超预期_中小尺寸面板优势凸显_5页_340kb
报告摘要
深天马A 2017年三季报总结
核心内容
深天马A (000050.SZ) 在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，同时公司通过资产注入和战略布局，增强了其在中小尺寸面板及高端显示领域的竞争力。
业绩表现
- 营业收入：101.01亿元，同比增长30.28%
- 归属于上市公司股东净利润：7.53亿元，同比增长99.48%
- 扣非净利润：4.27亿元，同比增长296.65%
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：29.50元
- 2018年估值：28倍
- 预计2017-2019年净利润：16.14亿、22.44亿、28.85亿
- 预计EPS：0.76元、1.05元、1.35元
主要观点
市场旺季带动需求增长
- 下半年是手机市场传统旺季，各大厂商推出创新旗舰机型，如三星Note8、苹果iPhone8/8plus及iPhoneX、华为Mate10等。
- 新机型的推出有望拉动手机市场整体出货量，进而提升中小尺寸面板市场需求。
- 9月份5”a-Si HD面板价格环比上涨2%，显示行业正进入上行通道。
技术与市场布局优势
- 公司专注于中小尺寸面板的研发和生产，拥有国内领先的技术实力。
- 拥有多条技术产线，包括TN、STN、a-Si、LTPS和AMOLED，具备全面的产业布局。
- 公司在专业显示市场（专显）和全面屏技术领域有领先布局，预计全面屏产品将在年内量产。
资产注入提升竞争力
- 厦门天马LTPS技术领先，随着G6产线产能和良率提升，盈利能力将显著增强。
- 上海天马有机光电已成功量产G5.5 OLED产线，若资产注入完成，公司资产规模将成倍增长，收入和净利润也将大幅增加。
- 资产注入适逢全面屏产业趋势及AMOLED高端显示普及的关键节点，有助于提升产业格局和业绩成长。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 21,168.6 | 30,901.9 | 39,325.8 |
| 净利润（百万元） | 1,613.8 | 2,244.3 | 2,885.2 |
| 每股收益（元） | 0.76 | 1.05 | 1.35 |
估值指标
| 指标 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 33.0 | 23.7 | 18.5 |
| 市净率（倍） | 3.3 | 3.0 | 2.6 |
| P/S | 2.5 | 1.7 | 1.4 |
| EV/EBITDA | 15.8 | 11.9 | 9.8 |
财务指标
| 指标 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 23.7% | 23.1% | 23.1% |
| 营业利润率 | 6.9% | 6.4% | 6.6% |
| 净利润率 | 7.6% | 7.3% | 7.3% |
| ROE | 10.1% | 12.5% | 14.0% |
| ROIC | 13.7% | 11.5% | 19.1% |
| 三费/营业收入 | 16.2% | 16.2% | 16.0% |
风险提示
- 资产重组进度低于预期
- 下游终端市场发展低于预期
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动
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