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深天马 A(000050) 2025年报点评总结

核心内容

深天马 A 在2025年实现营业收入362.27亿元，同比增长8.16%，归母净利润1.67亿元，同比改善超8亿元，成功扭亏为盈。公司通过持续推进降本增效和产品结构优化，显著提升了盈利能力，同时在多个细分市场保持领先地位，推动了业务的持续增长。

主要观点

1. 降本增效与盈利改善

• 公司全面推进数字化建设、智能工厂建设和极致成本管理，成本费用率同比下降约4.25个百分点，主营毛利率同比提升3.05个百分点。
• 车载及专业显示业务营收占比超五成，同比增长约19%。
• 消费类显示业务形成“OLED为主导、LCD强支撑”的格局，其中柔性AMOLED手机显示出货量保持国内第二、全球第三，TM17产线利润同比改善超40%。
• LTPS-LCD手机显示市占率继续领跑全球，高世代线LCD手机业务交付量突破30KK。

2. 车载显示业务表现亮眼

• 车规显示和车载仪表显示出货量连续6年保持全球第一。
• 车载抬头显示（HUD）出货量连续2年全球第一。
• LTPS车载显示出货量跃升至全球第二。
• 车载显示业务营收同比增长约18%，国际显示总成销售额同比增长超33%，年度装车量超2KK台，已覆盖6家全球头部整车厂的多系列总成项目。
• 公司实现国际主流客户及中国自主品牌TOP10全覆盖，全球项目定点价值维持高位。

3. 专业显示业务稳步拓展

• 专业显示业务营收同比增长约22%，在健康医疗、工业手持、人机交互、白色家电等细分市场保持全球领先地位。
• 运动健康显示业务营收同比增长约37%，首款柔性OLED穿戴旗舰项目顺利量产交付，国际头部客户持续导入。
• 掌机、翻译机、运动相机等新赛道多项目量产出货。
• 公司积极开拓PID商显市场，Micro-LED技术在车载、商显领域实现产品交付，非显业务中面板级智能天线产品顺利实现产品迭代交付。

关键信息

重点产线提前达产

• 联营公司TM19产线提前达成阶段量产能力目标，实现全产品线覆盖和顺利开案，推动多应用领域头部客户成功导入与交付。
• IGZO技术荣获国际及行业重要奖项，首款IGZO产品成功量产。
• TM20产线聚焦车载和IT产品技术快速拓展，客户合作及量产交付顺利推进，高复杂度产品能力持续提升，产能与经营效益显著改善。
• Micro-LED产线实现超过百万颗芯片的高效、高精度、高良率转移，在PID领域实现商业化突破，为中长期可持续发展奠定坚实基础。

盈利预测

• 预计公司2026-2028年营收分别为405亿、436亿、511亿，对应归母净利润分别为2.43亿、4.06亿、6.26亿元。
• 当前市值对应的PE分别为95.10、56.81和36.85倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 柔性OLED面板价格下跌
• 车载/IT显示市场竞争加剧
• 新产线推进不及预期

财务摘要

营收与利润

• 2025年营业收入为362.27亿元，同比增长8.16%。
• 归母净利润为1.67亿元，同比改善超8亿元。
• 扣除非经常性损益后的净利润同比改善超16亿元。
• 经营性净现金流为69.88亿元，同比增长21.49%。

财务比率

• 毛利率从16.24%提升至17.80%。
• 净利率从0.31%提升至0.81%。
• ROE从0.57%提升至2.07%。
• ROIC从0.92%提升至2.65%。
• 资产负债率维持在61.59%左右，净负债比率从60.14%上升至66.05%。
• 总资产周转率从0.46提升至0.65。
• 应收账款周转率从3.42下降至3.23。
• 应付账款周转率从3.05下降至2.68。

每股指标

• 每股收益从0.07元提升至0.25元。
• 每股经营现金从2.84元下降至0.11元。
• 每股净资产从11.09元提升至11.68元。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

基本数据

股票走势图

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