20250317-浙商证券-深天马A-000050.SZ-深天马2024年年报点评_柔性OLED与车载显示双轮驱动_经营业绩修复上行_4页_395kb

深天马 A(000050) 2024年年报点评总结

核心内容概述

深天马 A 在2024年实现了经营业绩的修复上行，尽管仍处于亏损状态，但其归母净利润和扣非净利润同比显著改善，主要得益于面板价格的修复、产品结构的优化以及持续的降本措施。公司聚焦于柔性 OLED 和车载显示两大业务领域，推动其在多个市场实现增长。

主要观点

1. 盈利能力改善

• 营业收入：2024年公司实现营业收入334.94亿元，同比增长3.79%。
• 净利润：归母净利润为-6.7亿元，同比减亏68.13%；归母扣非净利润为-22.2亿元，同比减亏41.94%。
• 盈利驱动因素：
  • 下游需求复苏带动中小尺寸面板价格回升；
  • 车载业务规模扩大，利润增长显著；
  • 公司通过增效降本措施提升盈利能力。

2. 柔性 OLED 业务全面发力

• 业务表现：柔性 OLED 业务在手机显示收入中占比超六成，营收和盈利水平大幅提升。
• 产线稼动率：TM17和TM18两条产线保持良好稼动率，TM18产线实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付。
• 客户布局：客户布局多元化，支持多款旗舰机型首发，主流大客户出货增长显著。
• 未来展望：随着BOM成本持续降低和产品结构进一步优化，公司盈利能力有望持续改善。

3. 车载显示业务快速发展

• 市场趋势：车载显示市场呈现多屏化和大屏化趋势，市场规模增长显著。
• 业务表现：2024年车载业务营收同比增长超40%，公司在全球车规显示、仪表显示市场出货量第一。
• 创新突破：车载抬头显示首次登顶全球第一，显示技术与品质领先。
• 战略拓展：公司进军汽车电子业务，该业务已进入大批量交付阶段，新能源市场份额持续增长，Tier-1客户份额稳步提升。
• 项目定点：2024年获得的车载定点项目价值再创历史新高，为中长期发展奠定基础。

4. IT 业务进展显著

• 产品布局：公司坚持中高端定位，利用LTPS LCD技术差异化竞争。
• 市场表现：LTPS NB显示产品在全球市场份额持续提升，LTPS PAD业务稳固高规格产品基本盘。
• 产品开发：首款50”大屏商显产品成功开发并进入量产阶段，IT业务拼图进一步补全。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年营收预测：360亿元、401亿元、437亿元，同比增长率分别为7.62%、11.15%、9.00%。
• 归母净利润预测：1.9亿元、6.5亿元、10.0亿元，净利润率由负转正并持续提升。
• 每股收益预测：0.08元、0.27元、0.41元。
• 估值指标：
  • P/E（2025E）：110.73倍；
  • P/B：0.73倍；
  • EV/EBITDA（2025E）：5.62倍。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级。
• 行业投资评级：看好。

风险提示

• 柔性 OLED 面板价格下跌；
• 车载/IT 显示市场竞争加剧；
• 新产线推进不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2024年为22,596，预计2025-2027年逐年增长。
• 非流动资产：2024年为58,640，预计未来三年逐步下降。
• 负债合计：2024年为52,062，预计2025-2027年略有上升。
• 归属于母公司股东权益：2024年为27,251，预计未来三年稳步增长。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2024年为33,494，预计未来三年持续增长。
• 营业成本：2024年为29,046，预计成本控制逐步优化。
• 营业利润：2024年为-449，预计2025-2027年将显著改善。
• 净利润：2024年为-691，预计未来三年将实现盈利。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2024年为5,752，预计未来三年将持续增长。
• 投资活动现金流：2024年为-4,381，预计未来三年投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流：2024年为-3,482，预计未来三年筹资活动将有所改善。
• 现金净增加额：2024年为-2,111，预计未来三年将显著增长。

主要财务比率

结论

深天马 A 在2024年实现了经营业绩的修复，主要得益于柔性 OLED 业务的全面发力和车载显示业务的快速发展。公司通过优化产品结构、持续降本以及把握市场趋势，显著提升了盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力有望进一步改善，投资评级维持“买入”。