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深天马A（000050）深度报告总结

核心内容

深天马A（000050）是中国领先的液晶面板制造商，专注于中小尺寸显示面板市场。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、车载显示、医疗显示、工业仪表、智能穿戴和智能家居等多个领域。随着智能手机和智能终端的快速发展，以及显示技术的不断进步，公司凭借先进的技术和产能布局，成为国内面板产业的重要参与者。

主要观点

1. 市场需求强劲，面板产业复苏

   • 2014年全球面板需求增长11%，而产能仅增长5%，供需关系紧张，推动面板价格上涨。
   • 智能手机、平板电脑和电视等终端产品的需求增长带动了中小尺寸面板市场的发展。

2. LTPS 技术是公司赢得高端智能手机市场的关键

   • LTPS 技术具备高分辨率、低功耗、快速响应等优势，是中高端智能手机的首选。
   • 公司是国内最早布局LTPS技术的厂商之一，已在厦门和武汉建成LTPS生产线，并实现量产。

3. AMOLED 技术迎来爆发式增长

   • AMOLED 具备轻薄、低功耗、柔性显示等优势，随着技术成熟和成本下降，将逐步替代部分LCD市场。
   • Apple Watch等产品将推动柔性AMOLED市场的发展，公司已布局AMOLED生产线，有望抢占市场。

4. 触控一体化技术提升竞争力

   • In-Cell和On-Cell技术将触控功能直接整合进面板，提高产品附加值。
   • 公司已掌握该技术，并具备量产能力，有助于提升市场竞争力和盈利能力。

5. 专业显示市场潜力巨大

   • 公司积极布局车载、医疗、智能家居等专业显示市场，这些市场具备高附加值和高毛利。
   • 专业显示市场相较于消费类市场，更具增长潜力和盈利空间。

6. 盈利预测

   • 预计2014-2016年公司营收分别为117.4亿、155.3亿、213.9亿元，EPS分别为0.58元、0.74元、0.92元。
   • 动态PE分别为32倍、25倍、20倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与市场布局

• 产品：涵盖STN-LCD、TFT-LCD、LTPS-LCD、AMOLED、3D显示等。
• 市场：覆盖消费类（中高端智能手机、差异化平板）和专业显示（车载、医疗、智能家居）。

技术优势

• LTPS：公司在国内最早布局LTPS技术，具备全球竞争力。
• AMOLED：拥有4.5代中试线和5.5代量产线，技术领先。
• 触控一体化：具备In-Cell和On-Cell量产能力，提升产品附加值。

财务表现

• 营收增长：2013年营收为45.2亿元，2014年预计达117.4亿元，年增长159.76%。
• 净利润增长：2013年净利润为144亿元，2014年预计为659亿元，年增长359.28%。
• 盈利能力：毛利率提升至20.45%，净利润率提高至5.62%，显示公司盈利能力显著增强。

风险提示

• 新产品量产速度不及预期：技术转化和产能爬坡可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：面板市场可能面临供过于求的风险，导致价格竞争。

投资建议

公司具备良好的技术和市场布局，受益于智能手机、AMOLED、触控一体化和专业显示市场的快速发展。首次覆盖给予“增持”评级，认为其具备长期投资价值。

图表与数据

• 公司在2013年qHD智能手机面板市场份额为14%，排名第二。
• 2014年全球面板需求增长11%，而产能仅增长5%，供需紧张。
• 2014年公司营收和净利润增长显著，主要受益于LTPS和AMOLED产能释放。
• 公司在2014年成为多家国产手机厂商的首选供应商，包括华为、联想、酷派等。

总结

深天马A（000050）作为国内领先的中小尺寸面板厂商，受益于智能手机、AMOLED、触控一体化和专业显示市场的快速发展，具备良好的增长潜力。公司通过积极布局LTPS和AMOLED生产线，提升高端产品供应能力。随着市场需求的增长和公司技术的持续进步，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升。尽管面临新产品量产和行业竞争的风险，但整体来看，公司具备长期投资价值，建议增持。