20181206-安信证券-生猪养殖重磅深度报告_母猪产能拐点显现_战略看多生猪养殖__15页_1mb

生猪养殖行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国生猪养殖行业在2018年12月的市场情况，重点指出母猪产能拐点已经显现，并对生猪养殖股的投资策略进行了推荐。

主要观点

1. 猪价周期性波动显著

• 猪价呈现周期性波动，每轮大周期内又伴随季节性消费波动，如春节、中秋等节日前后猪价上涨。
• 自2003年以来，经历了四轮大周期：
  • 第一轮（2003~2006.06）：最高达16元/公斤，最低约11元/公斤；
  • 第二轮（2006.06~2009.07）：最高接近28元/公斤，最低接近14元/公斤；
  • 第三轮（2009.07~2014.05）：最高接近26元/公斤，最低约14元/公斤；
  • 第四轮（2014.05~今）：最高接近26元/公斤，最低约12元/公斤。
• 本轮猪周期中，猪价持续低位震荡，但能繁母猪存栏量持续下降，显示产能拐点到来。

2. 母猪产能拐点显现

• 母猪价格回落：2018年5月后母猪价格持续回落，已回到2014年左右的偏底部区域，反映补栏积极性下降。
• 淘汰母猪量上升：2018年2月至6月淘汰量同比大幅增长，最高达50%；8月至10月受非洲猪瘟及猪价回暖影响，淘汰量略有下降。
• 母猪饲料销量下降：母猪料从2017年10月起持续下滑，仔猪料从2018年3月起出现约20%的同比下滑，表明母猪存栏量大概率下滑。
• 产能出清通道明确：母猪存栏下降领先猪价上涨约1年，产能拐点明确，建议积极布局养殖行业。

3. 非洲猪瘟影响显著

• 疫情分布：2018年8月辽宁确诊首例非洲猪瘟，随后全国多省爆发，跨省调运一度冻结。
• 价格分化：疫情区域禁止外运，导致猪价区域性分化，调入地价格上涨，调出地价格下跌。
• 调运量下滑：生猪跨省调运量大幅下降，影响全国猪价平衡。

关键信息

产能变化

• 能繁母猪存栏：2018年10月为3098万头，跌破农业部4800万头警戒线。
• 生猪出栏量：受母猪存栏下降影响，生猪出栏量持续下滑。
• 产能出清：母猪淘汰量上升、饲料销量下降、补栏积极性下降等数据均显示产能正在出清。

行业趋势

• 季节性波动：猪价在消费旺季前有季节性上涨。
• 需求端变化：人均猪肉消费量自2014年起略有下滑，预计未来一年需求将保持稳定。
• 供给端变化：国内猪肉供给以国产为主，受环保、疫病等因素影响，供给端持续调整。

投资建议

• 首推股票：牧原股份、温氏股份。
• 其次推荐：天邦股份、正邦科技、唐人神、金新农、新希望、天康生物、大北农、海大集团等。
• 投资逻辑：养殖股的布局时机应基于产能拐点的判断，而非单纯依赖猪价上涨。

风险提示

• 生猪价格上涨不达预期；
• 疫病风险（如非洲猪瘟）；
• 公司扩张不达预期。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

附注信息

• 分析师：李佳丰，SAC执业证书编号：S1450516040001。
• 报告联系人：沙戈惠，shayh@essence.com.cn。
• 安信证券研究中心：具备证券投资咨询业务资格，报告内容基于合法合规信息来源。

图表目录（关键数据）

• 图1：猪价呈周期性波动
• 图2：猪价主要由供需决定
• 图3：2007年生猪出栏量下降
• 图4：2007年猪肉供给下滑
• 图5：人均猪肉消费量从2014年起略有下滑
• 图6：水产品供给持续上升
• 图7：劳动人口（15-64岁）人口下降
• 图8：进口猪肉占比
• 图9：国内生猪存栏量持续下滑
• 图10：能繁母猪存栏领先仔猪价格约4个月
• 图11：自繁自养利润与母猪价格正相关
• 图12：能繁母猪价格与一年后生猪价格反向相关
• 图13：母猪淘汰量
• 图14：母猪料、仔猪料销量变化
• 图15：非洲猪瘟分布
• 图16：非洲猪瘟造成价格分化
• 图17：生猪跨省调运大幅下滑
• 图18-22：过往10年猪价趋势比较（2018年与2013年、2017年与2012年等）

结论

本报告指出，母猪产能拐点已经显现，生猪养殖行业正经历明显的产能出清过程。结合历史数据与当前市场表现，建议投资者积极布局养殖行业，优先考虑牧原股份、温氏股份等龙头企业。同时，需关注非洲猪瘟对行业供需结构和价格的影响，以及疾病、猪价波动、公司扩张等风险因素。