20250716-国证国际证券-李宁-02331.HK-跑步及健身品类引领增长_持续优化渠道_4页_633kb

李宁(2331.HK)分析报告总结

公司概况

运动鞋服品牌，主打跑步及健身品类，实行“多品牌、多渠道”策略，2025年提出渠道调整目标。

最新动态与业绩

• 2025Q2流水：全平台流水低单位数增长，线下渠道下滑，电商渠道中单位数增长。
• 品类表现：跑步及健身高单位数增长，篮球品类因大盘下滑超20%，库存4个月健康，但折扣增加影响毛利率。
• 门店调整：大货店净增11家，直营零售店减少；童装店减少18家，符合公司规划。

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”，目标价19.2港元（2025年20倍PE）。
• 预测：2025-2027年EPS为0.88/1.00/1.11元，收入与净利润增长放缓但后两年转正。

股价与财务表现

• 股价：2025年7月15日15.88港元，近一年跌幅显著。
• 财务：毛利率48%-49%，归母净利率7.9%-8.9%，ROE下降，实际税率略升。

风险提示

• 宏观经济疲软、零售环境恶化、渠道改革不及预期、行业竞争加剧。

关键驱动因素

• 跑步健身品类增长、电商渠道韧性、未来合作与营销活动开展。