20250716-浙商证券-李宁-02331.HK-李宁点评报告_流水符合预期_奥运投放5月起逐步落地_3页_445kb

李宁(02331)投资要点

• 流水与增长：李宁Q2全平台流水增长为小单位数，环比Q1略有放缓。分渠道看，线下流水小单位数下降（直营中单位数降，批发小单位数增，直营弱于加盟），线上流水持平并优于线下。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025/26/27年收入分别为289亿、303亿、317亿元，同比增长0.7%/5.0%/4.7%，归母净利润23.6亿/28.2亿/32.2亿元，同比增长-22%/+19%/+15%，当前PE为16X。
• 品类表现：跑步、综训品类持续领跑，篮球品类因赛事主场系列带动声量及产品丰富值得期待，未来增长动能依赖渠道运营效率提升与新细分品类发展。
• 奥运赞助：公司已签约成为中国奥组委及代表团官方体育服装合作伙伴，自5月起逐步投放，预计25H2及26年投放规模逐步增加。
• 财务数据：2024年营业收入286.76亿港元，同比增长3.9%；净利润3.01亿港元，同比下降5.46%。预计2025年PE提升至15.9X。