20240320-山西证券-李宁-02331.HK-渠道库存回归健康状态_2023年跑步品类流水表现靓丽_6页_469kb

李宁公司研究报告分析与总结

公司概述

李宁（02331HK）是纺织服饰行业的知名企业，近期报告维持“买入-A”股票评级。

核心事件与业绩表现

• 2023年全年实现营收27598亿元，同比增长70%，但归母净利润3187亿元，同比下降216%。业绩下滑主要由于仓储费用率提升、政府补助减少，以及公司战略性减少批发渠道发货以控制库存。
• 营收增长主要由直营渠道驱动，高线城市市场恢复及高层级门店扩张是关键因素。

产品与渠道分析

• 分产品：鞋类收入占比下降，跑步品类零售流水增长40%，表现最靓丽；篮球品类增长持平；童装业务同店销售高增长约35%，净开店超百家。
• 分渠道：直营渠道收入占比25%，增长295%；批发渠道收入占比46%，同比增长仅1%，主因减少发货以维持库存健康；电商渠道收入占比27%，但同店销售下降，折扣压力大。

财务数据

• 盈利能力：毛利率维持在48%水平，销售费用率上升至32.9%，导致净利润率大幅下滑至11.5%。
• 库存管理：库存周转天数增加，库销比改善，全渠道库存健康。
• 现金流：2023年经营活动现金流净额同比增长198%，显示运营效率提升。

未来展望与预测

• 公司管理层预计2024年营业收入中单位数增长，净利润率保持低双位数。
• 公司战略聚焦高线城市核心商圈，并致力于提升品牌力和产品力。

投资建议

维持“买入-A”评级，目标价对应的2024-2026年PE为150-122倍。建议关注渠道库存健康、市场竞争和消费需求恢复风险。