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报告摘要

李宁（02331）2024年财报总结

核心内容概述

李宁公司于2024年发布财报，全年营收达287亿元人民币，同比增长3.9%；归母净利润为30亿元人民币，同比下降5.5%；净利润率为10.5%。公司全年派息（含中期）为58.48分人民币/股，派息比率为50%。2024年第二季度（H2）营收同比增长5.5%至143亿元人民币，归母净利润同比增长0.4%至11亿元人民币。

主要观点与关键信息

1. 电商表现优秀，新品放量

门店调整：截至24年末，公司门店总数为7585家，较年初减少83家。其中，主品牌李宁门店减少123家至6117家，李宁YOUNG门店增加40家至1468家。门店减少主要受消费影响，但儿童门店数量稳步增长。
李宁YOUNG策略：加强儿童专业产品矩阵，重点布局篮球、中国文化传承款、特色裤装及器配品类。同时，策划线下青少年活动和跨界合作，覆盖篮球、足球、跑步、户外等热门运动领域，强化品牌多元化形象。
渠道表现：2024年批发营收130亿元人民币，同比增长3%；直营营收69亿元人民币，略降0.3%；电商营收83亿元人民币，同比增长10%。电商成为增长主力，带动整体业绩改善。
线下同增：截至24Q4，线下同增中单位数，其中直营低单位数下降，批发同增中单位数，电商同增10%-20%中段。线上规模效应逐渐显现。
品类发展：公司深耕跑步、篮球、健身、羽毛球、乒乓球和运动生活六大核心品类，线下新品零售流水占线下整体流水的85%。新品放量，专业产品心智逐步建立。
产品创新：推出跑鞋三大系列新款（超轻、赤兔、飞电），销售超1060万双。迭代“SOFT”科技矩阵，COMFOAM配方实现轻量化与舒适性提升。旗舰产品如龙雀、飞电5ULTRA在大型马拉松赛事中夺冠，提升市场关注度。
篮球品类调整：篮球流水同比下降21%，但公司计划在全国多个城市推动反伍系列街头篮球比赛，以推广篮球文化并提升用户心智。
新兴品类拓展：积极布局户外运动、高尔夫、网球和匹克球等细分市场，持续以科技创新赋能产品力。

2. 费用可控，库存健康

毛利率提升：2024年毛利率为49.4%，同比提升1个百分点，主要得益于电商渠道占比增加及线下直营店折扣改善。
销售费用：销售费用为92亿元人民币，同比增长1.3%，主要由于市场拓展、品牌推广及电商佣金增加。
库存管理：渠道库存同比上升高单位数，但全渠道存货周转为4个月，库存周转与库龄结构保持在健康水平。

3. 盈利预测调整，维持“买入”评级

盈利预测更新：基于2024年业绩表现，公司调整2025-2026年盈利预测，同时更新2027年预测。预计2025-2027年营收分别为295亿、317亿、340亿元人民币（2025-2026年原值为298亿、318亿）；归母净利润分别为28亿、30亿、32亿元人民币（2025-2026年原值为35亿、40亿）。
EPS与PE：预计2025-2027年每股收益分别为1.09元、1.16元、1.23元人民币；对应PE分别为15x、14x、13x。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司逐步走出经营低谷，业绩有望持续改善。