20230815-山证国际证券-李宁-02331.HK-跑步品类流水增长亮眼_存货结构有望持续优化_11页_745kb

李宁公司（2331HK）2023年上半年业绩表现总体积极，零售流水增长、品类结构优化和库存管理成效显著。以下是关键总结：

• 零售流水与品类增长：公司销售点（不包括李宁YOUNG）二季度零售流水同比增长超10%，跑步品类流水占比升至24%，同比增长33%，核心跑鞋IP销售量超430万双，带动跑步品类强劲增长。

• 库存管理：存货周转改善显著，上半年渠道整体库存周转从42个月降至38个月，线下店铺从36个月降至31个月，库存结构优化，计划继续推进库存消化。

• 收入表现：上半年总收入同比增长约13%，创历史新高的鞋类收入达752亿元，占比53.6%；李宁牌总收入965亿元，同比增长16.5%，零售和批发业务收入分别增长218%和139%。

• 利润率改善：毛利率环比提升至48.8%，经营利润率和净利率分别为18.3%和15.2%，优于2022年下半年，尽管电商折扣加深影响了整体毛利率。

• 盈利预测与投资建议：调整2023-2025年利润预测分别为445亿元、526亿元和617亿元，同比增长95%、183%和171%；目标价561港元（较当前价有34%上涨空间），维持“买入”评级，对应2023-2025年市盈率约310倍、262倍和224倍。

总体而言，公司受益于消费需求复苏和品类聚焦，但需关注折扣影响和库存消化进度。