20211013-国盛证券-雅化集团-002497.SZ-锂行情助推业绩高增_多元保供构筑锂产能扩张实力_3页_778kb

报告摘要

雅化集团（002497.SZ）在2021年第三季度实现了显著业绩增长，主要得益于锂业务的高景气和价格提升。公司以民爆与锂产品为两大核心业务板块，其中锂业务表现尤为突出，成为推动公司业绩增长的关键动力。

业绩增长显著：2021年前三季度公司实现归母净利6.30-6.50亿元，同比增长225%-235%。第三季度归母净利3.00-3.20亿元，同比增长380.9%-412.0%，环比增长81.0%-88.9%。
锂产品价格上升：根据百川资讯，2021年第三季度电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别上涨至19.1万元/吨和18.8万元/吨，为公司锂业务带来更高的盈利空间。
产能扩张计划：公司计划将氢氧化锂产能从2万吨提升至5万吨，并配套1.1万吨氯化锂及制品项目，预计锂产品总产能将突破10万吨，实现产能翻倍。
特斯拉长期合同：公司与特斯拉签署协议，约定自2021年至2025年采购价值总计6.3-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品，合同执行将对公司锂业务形成有力支撑。
锂资源保障措施：公司通过与银河锂业续签锂精矿采购协议、李家沟锂辉石项目落地、Core公司股权控制以及与东部铁业合作开发Trigg Hill项目，进一步增强锂原料的综合保供能力。
财务表现：公司2021年预计营业收入达5823亿元，同比增长79.2%，归母净利润预计达932亿元，同比增长187.7%。净利润率从10.0%提升至16.0%，ROE从6.3%提升至16.2%。
估值变化：公司P/E从108.4倍降至37.7倍，P/B从6.9倍降至5.8倍，显示出市场对公司未来增长的信心。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,197	3,250	5,823	8,116	8,591
归母净利润(百万元)	72	324	932	1,397	1,655
EPS（元/股）	0.06	0.28	0.81	1.21	1.44

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	27.4	30.9	34.8	36.4	37.7
净利率(%)	2.2	10.0	16.0	17.2	19.3
ROE(%)	2.4	6.3	16.2	19.5	18.5
P/E(倍)	489.6	108.4	37.7	25.1	21.2
P/B(倍)	13.1	6.9	5.8	4.8	3.9
EV/EBITDA(倍)	102.9	61.6	24.1	15.5	13.3

公司已正式对接特斯拉长期合同，表明其技术实力和产品质量获得认可。随着多个锂矿项目落地投产，公司锂资源供给将更加稳定，氢氧化锂产销规模有望进一步扩大。因此，我们上调公司2021-2023年归母净利润预期，维持“买入”评级。