20220425-太平洋-雅化集团-002497.SZ-扩产加速_雅化集团发展进入快车道_9页_1mb

雅化集团（002497）总结

核心内容

雅化集团（002497）是一家从事基础化工和化学制品的上市公司，近期发布2021年度报告及2022Q1季报，展现出强劲的业绩增长态势。公司当前目标价为37.6元，昨日收盘价为24.56元，市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

业绩表现

• 2021年营收：52.41亿元，同比增长61.26%。
• 2021年归母净利润：9.37亿元，同比增长189.22%。
• 2022Q1营收：26.6亿元，同比增长210.22%；归母净利润为10.22亿元，同比增长1210.02%。
• 锂盐业务：为业绩主要驱动力，2021年锂产品业务营收24.66亿元，同比增长265.94%。2021年锂盐毛利率达42.35%，同比增加29.32个百分点。

业务增长驱动因素

• 锂盐产量与价格：2021年锂盐产量27330吨，销量29136吨，销售均价9.56万元/吨。2022Q1锂盐均价为29万元/吨，预计全年锂盐产量达3.8万吨。
• 产能扩张：公司已启动5万吨氢氧化锂和1.1万吨氯化锂项目，未来规划2025年产能达10万吨。
• 锂矿资源保障：
  • 与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，每年供应不少于12万吨。
  • 参股李家沟锂矿，预计2022年投产，优先供应雅化。
  • 参股澳洲Core公司，预计2022Q4供应锂精矿。
  • 参股加拿大超锂公司13.23%股权，控股福根湖和佐治亚湖锂矿项目，合计资源量20.5万吨氧化锂，首期建设20万吨/年锂精矿采选厂，后期扩建至40万吨。
  • 参股澳洲EFE和EVR公司，以及澳洲ABY公司包销锂精矿。

特斯拉产业链布局

• 2020年12月与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同，价值总计6.3亿至8.8亿美元，2021年已履行2491万元，待履行金额达6.26亿至8.76亿美元。随着新能源汽车渗透率提升，公司有望持续受益。

民爆与工程爆破业务

• 民爆业务和工程爆破业务毛利率因硝酸铵价格上涨略有下滑，但预计随着价格企稳，未来毛利率将保持稳定。
• 民爆业务在中西部及多个省份持续扩展，受益于基建投入。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：37.6元
• 估值依据：参考同行业10倍PE，对应股价37.6元。

风险提示

• 疫情风险
• 项目落地进度不及预期
• 新能源需求不及预期

财务结构分析

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

利润表（百万）

其他财务指标

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上）。

销售团队信息