20180817-光大证券-雅化集团-002497.SZ-2018年中报点评_双轮驱动_稳步增长_5页_1mb

报告摘要

雅化集团（002497.SZ）2018年中报点评总结

核心内容

雅化集团在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于民爆业务的市场开拓和锂业务的产能释放。公司营收和净利润均同比增长，其中锂业务成为增长的主要驱动力。

业绩表现

2018年上半年营收：13.64亿元，同比增长32.73%
2018年上半年归母净利：1.53亿元，同比增长21.16%
2018年上半年扣非后归母净利：1.26亿元，同比增长8.76%
2018年第二季度营收：8.06亿元，同比增长21.63%
2018年第二季度归母净利：1.00亿元，同比增长4.55%
2018年第二季度扣非后归母净利：0.95亿元，同比增长3.72%

民爆业务增长

民爆业务上半年实现收入3.96亿元，同比增长67.33%
海外业务增长50.14%，得益于澳洲市场布局完成及西科公司加入
内蒙和山西区域分别增长75.83%和62.03%

锂业务增长

锂业务（碳酸锂、氢氧化锂）上半年营收3.96亿元，同比增长40.55%
净利润0.55亿元，同比增长74.45%

主要观点

资源保障

公司与澳洲银河锂业签订锂精矿承购协议，最低采购量逐年增加
参股澳大利亚核心地勘公司，获得锂矿包销权及其他合作机会
与川能投合作开发的李家沟锂矿探明储量达51万吨（折氧化锂）

产能扩张

规划建设年产4万吨电池级碳酸锂生产线，第一期2万吨已启动建设
第二期2万吨计划根据市场需求择机实施

盈利预测

2018年～2020年每股EPS分别为0.53元、0.61元、0.77元
给予2018年20倍PE估值，对应目标价10.6元，维持“买入”评级

关键信息

财务数据

总股本：9.60亿股
总市值：87.65亿元
一年内股价波动：最低8.84元，最高22.61元
近3月换手率：160.99%

盈利能力

毛利率：2018年预计为36.65%
税后净利润率（归属母公司）：2018年预计为13.72%
ROE（归属母公司）：2018年预计为16.56%

估值指标

PE：2018年17倍，预计2019年15倍，2020年12倍
PB：2018年3倍，预计2019年2倍，2020年2倍
EV/EBITDA：2018年12倍，预计2019年9倍，2020年6倍
EV/EBIT：2018年16倍，预计2019年11倍，2020年7倍

现金流

2018年净现金流：79亿元
2019年净现金流：673亿元
2020年净现金流：1,835亿元

风险提示

锂价异动
下游需求不达预期

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同
估值模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

分析师信息

李伟峰：S0930514050002，电话：021-22169122，邮箱：liweifeng@ebscn.com
刘慨昂：S0930518050001，电话：021-22169110，邮箱：liuka@ebscn.com

投资评级

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
目标价：10.6元，维持“买入”评级

市场数据与分析

营业收入增长率：2018年预计56.19%，2019年22.80%，2020年9.95%
净利润增长率：2018年预计111.98%，2019年15.59%，2020年27.17%
EPS：2018年0.53元，2019年0.61元，2020年0.77元

估值指标

PE：2018年17倍，2019年15倍，2020年12倍
PB：2018年3倍，2019年2倍，2020年2倍
EV/EBITDA：2018年12倍，2019年9倍，2020年6倍
EV/EBIT：2018年16倍，2019年11倍，2020年7倍
EV/NOPLAT：2018年20倍，2019年13倍，2020年9倍
EV/Sales：2018年3倍，2019年2倍，2020年1倍

财务表摘要

利润表

营业收入：2018年36.84亿元
净利润：2018年5.05亿元
EPS：2018年0.53元
ROE：2018年16.56%

资产负债表

总资产：2018年48.12亿元
总负债：2018年14.74亿元
股东权益：2018年33.38亿元
每股净资产：2018年3.18元

现金流量表

净现金流：2018年79亿元
经营活动现金流：2018年76亿元
投资活动现金流：2018年24亿元
融资活动现金流：2018年-22亿元

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载