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高新兴（300098）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对高新兴（300098）的转型战略及未来发展前景进行了深入分析，重点在于其从通信运维服务商向安防专业系统集成商的转型，以及在平安城市和智能交通等领域的业务增长潜力。报告首次发布“增持”评级，认为公司未来三年将受益于广东省300亿元的安防建设高潮，并在中长期全国平安城市建设中持续受益。

主要观点

1. 公司转型背景

• 高新兴原主营业务为通信行业的动力环境监控，但受通信行业资本支出低景气度影响，业务增长乏力。
• 2012年，公司开始重点发展视频监控系统产品，该业务成为公司最大收入和利润来源。
• 公司通过设立三个事业部和五个控股子公司，推进业务结构调整，提升管理效率。

2. 平安城市建设前景

• 平安城市建设呈现网络化、高清化、智能化发展趋势，视频监控系统是其中的核心。
• 广东省及广州市慧眼工程将在2013-2015年进入集中建设期，预计投资总额达300亿元。
• 平安城市项目多采用BT/BOT模式，由集成商负责项目建设并承担部分资金压力，政府分期付款。

3. 公司竞争优势

• 高新兴在广东省内拥有丰富的案例资源，如揭阳二期项目金额达3.89亿元，是近年来最大的平安城市项目。
• 公司研发实力强，拥有广东省内最大的视频研发团队，研发人员超过300人。
• 公司提供从硬件设备到智能化软件分析平台的“一站式”解决方案，技术领先全国。

4. 与通信运营商合作

• 公司与三大通信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在全国范围内有广泛合作，特别是在广东地区。
• 通信运营商在平安城市建设中承担传输设备和工程实施任务，与系统集成商形成合作或分包关系。

5. 重庆讯美子公司

• 重庆讯美是高新兴在金融安防领域的重点布局，专注于银行安防监控系统，提供联网监控整体技术解决方案。
• 重庆讯美在2012年实现净利润2888万元，符合业绩承诺，未来有望带来业绩增长。

关键信息

财务指标（2012年）

• 收入：302百万元
• 净利润：-41百万元
• 毛利率：26.3%
• 净利润率：-13.5%
• 净资产收益率：-5.3%
• 每股收益：-0.23元
• 每股经营现金流：-0.15元

投资策略与盈利预测（2013-2015年）

• EPS分别为0.31元、0.59元、1.01元
• 当前股价对应PE分别为45.99倍、24.02倍、14.00倍
• 首次覆盖，给予“增持”评级

平安城市市场前景

• 平安城市市场在2013-2015年将进入高峰期，特别是广东省。
• 平安城市市场预计未来三年总产值将达5000亿元，视频监控系统占比较大，年复合增长率预计为23%。

风险提示

• 平安城市招标可能晚于预期
• 政府债务风险

业务组织架构与管理机制

• 公司采用事业部制，设立平安城市与智能交通事业部、动力环境监控事业部、移动物联事业部。
• 各事业部实行分级管理、分级核算、自负盈亏，有利于提高管理灵活性和效率。

股票激励与团队建设

• 2013年4月24日，公司实行限制性股票激励计划，共145人参与，高管积极支持公司转型。
• 解锁条件设定为2013、2014、2015年净利润和营业收入分别达到一定目标。

行业趋势与展望

• 安防行业未来三年仍将维持高景气，视频监控系统将向高清化、智能化、网络化方向发展。
• 云存储、4G建设等新技术将为通信运维业务带来新的增长机会。
• 平安城市业务将成为公司主要利润来源，预计未来三年实现爆发式增长。

总结

高新兴正经历从通信运维服务商向安防专业系统集成商的转型，凭借在视频监控系统的强大研发能力和丰富的项目经验，有望在广东省及全国平安城市建设中占据有利位置。公司通过事业部制提升管理效率，与通信运营商合作，以及股票激励计划增强团队凝聚力，为未来业务发展奠定基础。尽管存在招标延迟和政府债务等风险，但公司战略转型成效显著，未来三年业绩有望快速增长，给予“增持”评级。