20210718-美尔雅期货-铅周报_累库幅度扩大_铅价上行乏力_17页_1mb

累库幅度扩大，铅价上行乏力总结

核心观点

• 宏观环境：美联储主席鲍威尔重申高通胀不会持续，尚未进入减码购债阶段，美元指数上行乏力。中国二季度GDP同比增长7.9%，缓解市场对经济数据下滑的担忧。
• 基本面：本周铅蓄电池企业综合开工率微增0.4%至69.41%，但终端需求仍未明显改善，旺季消费或继续后移。国内铅锭库存周环比增加1.42万吨至15.77万吨，创6年来新高。交易所铅库存周环比大幅增加17459吨至15.03万吨，期货库存占比处于历史高位。
• 操作策略：预计下周铅价将偏弱震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15500-16000元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球数据：2021年4月全球铅精矿产量为39.4万吨，环比持平，同比增长25.5%。1-4月累计产量148.8万吨，同比增长3.4%。
• 趋势分析：原料短缺问题难以进一步发酵，三季度铅精矿供应有望延续改善，国内冶炼企业原料库存回升缓慢，反映原料需求旺盛。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：国内铅精矿加工费均价周环比下降50元至1250元/金属吨，进口均价稳定在50美元/干吨。TC变动对价格影响有限，但国内外加工费处于历史低位，将限制铅价下行空间。
• 进口量：2021年5月铅精矿进口量9.70万吨，环比增加21.73%，同比增加0.48%。1-5月累计进口44.7万吨，同比下降1.3%。

2.3 精炼铅产量

• 全国数据：2021年6月全国电解铅产量28.28万吨，环比上升7.15%，同比上升5.13%。上半年累计产量同比上涨6.56%。
• 再生铅数据：2021年6月全国再生铅产量31.92万吨，环比下滑3.62%，同比增24.43%。上半年累计产量同比上升86.83%。

2.4 再生铅产量及价差

• 开工率：再生铅持证冶炼企业本周开工率环比续增2.92%至60.41%，7月再生铅产量预计环比明显回升，增幅超3万吨。
• 价差：周内精废价差均价走扩，截止周五环比扩大75元至425元/吨，价差重回历史高位。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 利润：再生铅企业利润环比小幅改善，平均每吨利润在150元/吨附近。
• 废电瓶价格：废电瓶流通改善有限，相对需求旺盛而言，价格易涨难跌态势不改，周内价格跟随铅价平均上涨50元/吨。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：2021年5月精炼铅进口量20.59万吨，同比下滑98.7%，环比下滑92.7%。1-5月累计进口0.11万吨，同比下降75.3%。
• 进口成本：周内进口铅维持大幅亏损，盈利窗口长时间关闭将导致精铅进口放缓成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：截至7月16日，LME铅库存为67500吨，周环比下降2075吨，延续去化趋势。
• 国内库存：国内铅锭社库周环比上升1.42万吨至15.77万吨，创6年新高。交易所铅库存周环比增加17459吨至15.03万吨，期货库存占比处于历史高位。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• ILZSG数据：2021年4月全球铅市供应转为过剩6900吨，1-4月供应过剩19000吨，上年同期为过剩30000吨。
• WBMS数据：2021年1-4月全球铅市场供应短缺16.40万吨，消费量为116.33万吨，产量为112.29万吨，1-4月产量为458.7万吨。

3.2 现货及升贴水

• 报价情况：本周冶炼厂报价积极性不高，高价成交困难，下游接货不足，趋于谨慎。云南、湖南地区出现大贴水货源无接货情况。
• LME现货：LME铅挤仓明显缓和，近月现货转为贴水8.95美元/吨。
• 升贴水：现货平均升贴水及具体报价数据见图表。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业综合开工率微增0.4%至69.41%。
• 消费预期：本周初端消费似有改善迹象，但终端需求仍未明显起色，今年旺季消费或继续后移，产业普遍预期到月底消费将迎来传统旺季。
• 出口数据：2021年5月我国铅酸蓄电池净出口1446.68万个，同比增长0.09%，1-5月累计净出口7110.66万个，同比增长30.68%。5月出口增速明显放缓。

3.4 终端电池消费

• 消费情况：终端电池消费数据见图表，具体趋势未明确说明，但整体表现疲软。

其他重要指标

• 相关图表：包含多个图表，涉及铅价走势、库存变化、加工费、进口量等关键指标，但具体数据未在文本中详细列出。

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