20210620-美尔雅期货-铅周报_供给开始收缩_铅价将触底修复_17页_1mb

供给开始收缩，铅价将触底修复总结

核心观点

• 宏观背景：美联储6月议息会议维持利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。但加息路径点阵图释放鹰派信号，预计2023年底前或加息两次，市场对提前收紧流动性的预期增强。
• 基本面分析：铅蓄电池企业综合开工率周环比下降3.87%至66.96%，显示消费端疲软。国内铅锭社会库存继续累库，达到13万吨新高，而交易所铅库存出现近两个月首次下降，表明市场供需关系有所改善。
• 操作策略：预计下周铅价将转为偏强震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15100-15700元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2021年3月全球铅精矿产量为39.76万吨，环比增长14.4%，同比增长6.3%。
• 1-3月全球铅精矿累计产量为111.26万吨，累计同比减少1.2%。
• 海外疫情和矿山品位下滑对原料产出仍有影响，国内铅矿山恢复不及预期，加上企业补库需求，原料供给对铅价形成支撑。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国产和进口TC均保持低位，冶炼企业利润收窄。
• 由于原料成本支撑，铅价跌幅受限，进口盈利窗口长时间关闭，导致精铅进口体量小成为常态。

2.3 精炼铅产量

• 云南地区限电对冶炼产量的约束逐步减弱，多数检修产能已恢复。
• 原生铅供应暂无明显收紧，但白银价格下跌进一步侵蚀冶炼利润，原生铅成本支撑更为凸显。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅持证冶炼企业四省周度开工率降至42.55%，周环比下降9.61%。
• 精废平均价差收窄至100元/吨，周环比下降75元/吨，再生铅企业利润低迷。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格周环比回调25-50元/吨，但价格仍具抗跌性。
• 再生铅企业利润维持在盈亏平衡附近，生产积极性不高。

2.6 进口盈利分析

• 2021年1-4月中国精炼铅累计进口量为0.11万吨，同比减少62.6%。
• 进口铅亏损幅度维持不变，进口体量持续缩小。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存周环比下降2125吨至87650吨，海外库存去化趋势延续。
• 上期所铅库存周环比下降2316吨至116569吨，为2月以来首次下降。
• 国内铅锭社会库存周环比累库0.43万吨至13万吨，创历史新高。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• ILZSG数据显示，全球铅市场3月供应短缺24500吨，2月修正后为供应过剩21400吨。
• 1-3月铅市供应过剩9000吨，上年同期为过剩15000吨。
• 预计2021年全球铅供应将过剩96000吨。

3.2 现货及升贴水

• 本周现货贴水扩大，持货商和冶炼厂普遍让利出货，但下游拿货不多，需求未明显改善。
• LME铅近月现货贴水扩大至17美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 周内铅蓄电池企业综合开工率下降3.87%至66.96%，主要受淡季及端午假期影响。
• 2021年4月国内铅蓄电池产量2021.4万千伏安时，同比增长7.0%。
• 1-4月累计产量8332.4万千伏安时，同比增长43.9%。

3.4 终端电池消费

• 未提供具体数据，但可推测终端消费在淡季中维持疲软，未出现明显回升。

其他重要指标

• 文档中附有多个图表，但未提供具体数据内容，仅以图像形式展示，包括全球供需平衡、现货升贴水、铅酸蓄电池产量增速等。

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