20201018-美尔雅期货-铅周报_基本面无改善_铅价维持偏弱运行_17页_1mb

铅价维持偏弱运行总结

核心观点

• 宏观环境：美国财政刺激谈判陷入僵持，欧美疫情恶化对市场风险情绪形成打压，英国脱欧谈判对情绪影响边际减弱。国内货币政策暂无整体收紧担忧。
• 基本面：国内铅蓄电池企业开工率下降，铅锭库存累库近1万吨，铅旺季消费已出现转折。再生铅产能集中度提升将导致成本支撑重心下移，再生铅低利润或负利润可能成为常态。原生铅受新固废法影响原料结构调整，叠加四季度矿山检修，供给增速受限。
• 策略建议：操作上以逢高沽空为主，预计沪铅主力合约波动区间在13900-14500元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2020年7月全球铅精矿产量为39.9万吨，环比增长5.7%，同比增长10.4%。
• 1-7月全球铅矿累计产量为256.7万吨，累计同比减少3.4%。
• 全球铅精矿供应边际改善，但受疫情影响存在反复风险，预计恢复至稳定水平需到明年一季度。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 10月国内外现货加工费双双下滑，进口矿加工费报价环比减少35美元至105美元/干吨，国产矿TC环比减少100元至2050元/吨。
• 2020年8月中国铅精矿进口10.7万吨，同比减少41%；1-8月累计进口79.9万吨，同比下降21.7%。
• 冬储来临，铅精矿供需趋于紧平衡。

2.3 精炼铅产量

• 2020年7月全球精炼铅产量为98.8万吨，环比减少0.8%，同比增长3.8%。
• 1-7月全球精炼铅累计产量667.6万吨，累计同比下滑收窄至0.1%。
• 2020年9月中国原生铅产量26.8万吨，环比下降5.87%，同比增长7.33%；1-9月累计产量同比上升4.77%。
• 10月原生铅产量预计环比基本持平。

2.4 再生铅产量及价差

• 2020年9月国内再生铅产量32.59万吨，环比增长0.58%，同比增长7.46%。
• 再生铅周度开工率环比下降0.6%至55.2%。
• 原生铅与再生铅价差维持在150元/吨左右，周内窄幅波动。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 周内再生铅进入亏损状态，平均每吨亏损约150元。
• 废电瓶价格周内平均下滑175元/吨，预计后期仍有下跌空间。
• 新固废法对原料转运形成一定制约，再生铅企业生产受利润波动影响减弱。

2.6 进口盈利分析

• 中国8月精炼铅进口量为2621吨，同比减少55.4%，环比增长53%。
• 1-8月累计进口1.86万吨，累计同比减少77%。
• 当前进口精铅尚未打开局面，短期进口数量仍低迷。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存截至10月16日为129975吨，周内减少2875吨。
• 上期所铅库存截至10月16日为23691吨，周内累库6887吨，其中期货库存增加7962吨至19688吨。
• 铅锭社会库存持续增长，周内增加0.31万吨至2.88万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• WBMS数据显示，2020年1-7月全球铅市供应过剩7.2万吨，较1-6月扩大3.6万吨。
• ILZSG数据显示，2020年7月全球铅市供应过剩2.8万吨，1-7月累计供应过剩7.71万吨。
• 当前精炼铅供需预期转为过剩。

3.2 现货及升贴水

• 铅价下跌后，业内避险情绪上升，经销商采购积极性下降。
• 国内散单现货维持刚需，贴水小幅收敛。
• LME铅0-3月现货贴水截至周四为16.4美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及出口

• 2020年8月国内铅蓄电池产量2078.2万千伏安时，同比增长19.3%。
• 1-8月累计产量13854万千伏安时，同比增长7.4%。
• 国内主要地区铅蓄电池企业开工率下降0.41%，旺季消费已结束，需求预期转弱。

3.4 终端电池消费

• 未提供具体数据，但整体显示终端消费有所放缓。

其他重要指标

• 用电量数据（单位：万千瓦时）显示铅锌冶炼行业用电情况。
• 其他图表未提供详细说明，但整体反映铅行业运行状况。

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