20220213-美尔雅期货-铅周报_累库幅度不大_铅价低位修复_17页_1mb

累库幅度不大，铅价低位修复

核心观点

• 宏观面：国内政策托底预期持续提振，1月社融数据表现亮眼，宏观风险偏好整体较高。铅价跟随有色板块修复，但美联储加息预期升温对铅价影响有限。
• 基本面：铅蓄电池企业综合开工率周内为37.87%，较节前下降15.77%。消费端复产进度偏慢，预计2月原生铅产量环比1月将明显下滑。再生铅利润修复至盈亏平衡附近，但改善持续性有待观察。原生再生铅价差低位徘徊，截至周五为100元/吨。
• 操作策略：关注下周国内消费复苏情况，预计铅价有望获得支撑，维持偏强震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15000-15600元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球：2021年11月全球铅精矿产量为43.6万吨，环比增长2.9%，同比增长4.5%。1-11月累计产量为433.6万吨，同比增长4%。
• 国内：1-11月铅精矿累计产量同比减少9.8%，显示国内原料供给改善有限。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 进口量：2021年12月铅精矿进口量为7.96万吨，环比下降43.8%，同比下降19.8%。2021年全年累计进口120.31万吨，同比下降9.8%。
• 加工费：2月国产铅精矿加工费维持1150元/吨，进口TC平均为90美元/干吨，环比上升5美元。国内铅精矿供需仍偏弱。

2.3 精炼铅产量

• 国内：2022年1月全国冶炼厂原生铅产量为26.36万吨，环比减少0.76万吨。预计2月产量将减少3.38万吨。
• 开工率：本周SMM电解铅开工率较节前下滑5.13%至47.76%。原生铅供给短期偏弱。

2.4 再生铅产量及价差

• 产量：2022年1月国内持证再生铅企业产量为29.71万吨，产能利用率47.8%。环比下降1.27万吨，降幅4.1%。
• 价差：原生再生铅价差为100元/吨，较节前缩窄50元/吨，低位徘徊。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格：节后废电瓶价格小幅下跌，下降25-50元/吨。
• 利润：再生铅企业利润修复至盈亏平衡附近，但短期对生产激励有限。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：2021年12月中国精炼铅进口量为151.88吨，环比下降46.1%，同比下降42.6%。全年累计进口0.21万吨，同比下降89.6%。
• 进口成本：周内进口维持深度亏损，但国内铅锭出口前景乐观。

2.7 国内外交易所库存

• 国内：SMM铅锭社库总量较节前增加0.76万吨至9.31万吨，周内上升0.31万吨。交易所铅锭库存周内仅增加1308吨至82715吨，期货库存环比减少314吨至77241吨。
• LME：铅库存延续小幅去化，周内下降400吨至51925吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 全球：2021年11月全球铅市从供应短缺38,500吨转为供应过剩20,700吨。1-11月供应过剩规模降至54,000吨，较2020年同期减少83,000吨。
• 国内：铅酸蓄电池产量增速显示消费端存在一定的增长潜力。

3.2 现货及升贴水

• 现货价格：铅现货价格低位运行，LME铅近月现货升水为7.55美元/吨。
• 升贴水：本周现货平均升贴水波动，部分炼厂惜售，下游企业观望为主。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：周内铅蓄电池企业综合开工率为37.87%，较节前下降15.77%。
• 产量：2021年12月中国出口铅酸蓄电池2077.05万个，环比微降，同比上升10.8%。1-12月累计出口19857万个，同比增长17.1%。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业中，铅锌冶炼用电量数据反映行业运行情况。
• 其他图表未提供详细说明，但显示行业相关指标趋势。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资者依据本报告做出的任何投资决策与本公司及作者无关。
• 本报告版权为美尔雅期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。