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再生铅减产扩大，铅价或将止跌企稳

核心观点

• 宏观环境：8月国内消费和工业增加值增速不及预期，预计货币政策将维持稳中偏松。美国8月零售销售意外增长显示消费韧性，需关注美联储FOMC会议。
• 基本面分析：
  • 铅蓄电池企业综合开工率维持在69.94%，终端市场消费回暖有限，下游畏跌慎采，备货情绪不高。
  • 铅锭社会库存周环比上升0.48万吨至21.55万吨，交易所铅库存周环比增加1890吨至205898吨，高库存对铅价修复形成压制。
  • 再生铅企业减产范围扩大，亏损小幅走扩至200元/吨附近，精废价差收窄至75元/吨，减产或对铅价形成支撑。
  • 原生铅生产保持平稳，国内限电暂未影响其产量。
  • LME铅近月现货转为贴水，出口增加对国内铅供需改善有限。
• 操作策略：预计节后铅价下方有支撑，修复空间或受限，沪铅主力合约波动区间或在14100-14700元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2021年6月全球铅精矿产量为41.56万吨，环比增长3.3%，同比增长9.1%。
• 1-6月全球铅精矿累计产量226.53万吨，同比增长4.2%。
• 全球铅精矿短缺问题或难以进一步发酵。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国产加工费维持在1000-1300元/吨，进口加工费维持在40-60美元/干吨。
• 2021年7月铅精矿进口量97030.69吨，同比减少27.6%。
• 1-7月累计进口63.39万吨，同比下降8.4%。

2.3 精炼铅产量

• 2021年6月全球精炼铅产量103.48万吨，环比增加1.6%，同比增长3.4%。
• 1-6月累计产量601.67万吨，同比增长7.3%。
• 国内8月精炼铅产量59.4万吨，同比增长1.7%；1-8月累计产量470.6万吨，同比增长15.9%。
• 原生铅开工率周环比小幅下调0.06%至62.18%，整体产量平稳。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅持证冶炼企业开工率周环比下降0.91%至60.2%。
• 再生铅企业持续亏损，但原料需求仍旺盛，废电瓶价格周环比仅下滑75元/吨。
• 精废价差收窄至75元/吨，处于历史低位水平。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 周内再生铅平均亏损约187元/吨，利润空间收窄。
• 废电瓶价格相对铅价坚挺，显示原料需求依然强劲。

2.6 进口盈利分析

• 2021年7月中国精炼铅进口量46.1吨，同比下滑97.3%。
• 1-7月累计进口0.14万吨，同比下降91%。
• 国内精铅出口动力增强，进口减少。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存截至9月21日为52675吨，结束持续去化，转为平稳。
• SMM五地铅锭库存周环比上升0.48万吨至21.55万吨，累库速率放缓。
• 上期所铅库存周环比增加1890吨至205898吨，期货库存增加123吨至196640吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2021年6月全球铅市场供应短缺6,200吨，5月修正后为供应过剩45,900吨。
• 1-6月全球铅市场供应过剩71,000吨，上年同期为过剩149,000吨。
• 全球每年铅生产与消费量约为1,200万吨。

3.2 现货及升贴水

• 冶炼厂出货积极性偏低，现货贴水呈收敛态势。
• 随着铅价企稳，企业出货意愿有所改善。
• 贸易市场交投尚可，下游仍按需备货，补库情绪未明显改善。
• LME铅近月现货转为小幅贴水。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 铅蓄电池企业综合开工率维持在69.94%，终端市场消费回暖有限。
• 国内7月铅蓄电池产量同比下滑2.1%，1-7月累计产量同比增速放缓至17.3%。

3.4 终端电池消费

• 图表显示终端电池消费数据，但未提供具体分析。

其他重要指标

• 用电量数据：有色金属冶炼及压延加工业（铅锌冶炼）当月值（单位：万千瓦时）。
• 其他图表数据未提供详细说明。

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