20210516-美尔雅期货-铅周报_库存继续大幅累积_铅价承压走弱_17页_1mb

库存继续大幅累积，铅价承压走弱总结

核心观点

• 宏观环境：尽管美国4月通胀数据超预期，但美联储认为经济前景仍存在风险，减码宽松时机尚未成熟。国内央行强调不存在长期通胀或通缩基础。
• 基本面：铅蓄电池企业开工率继续下滑，进入季节性消费淡季，供需过剩趋势加剧。社库库存增幅扩大，原生与再生铅企业均出现库存累积。
• 操作策略：预计下周铅价将偏弱震荡，沪铅主力合约波动区间或在14900-15400元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球产量：2021年2月全球铅精矿产量为37.71万吨，环比减少1.4%，同比增加0.32%。
• 累计产量：1-2月全球铅精矿累计产量为75.97万吨，累计同比增加1.05%。
• 趋势：受海外疫情影响，铅精矿产出低迷，预计中期原料供给对铅价有支撑。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国产TC：国产50品位铅精矿周度平均TC环比下降100元至1500元/吨。
• 进口TC：进口周度平均TC维持50美元/干吨。
• 趋势：TC下滑对原生铅生产影响有限，进口盈利窗口关闭，精铅进口量将维持低位。

2.3 精炼铅产量

• 国内产量：2021年4月中国电解铅产量为26.58万吨，环比下降5.4%，同比上升1.43%。1-4月累计产量同比上涨8.84%。
• 库存情况：原生铅主要交割品牌厂库库存至1.58万吨，较节前上升0.61万吨。
• 趋势：环保限制解除，大型冶炼企业检修结束，产量环比增加，但后期利润下滑可能制约生产。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅产量：2021年4月再生铅产量为30.16万吨，环比下降6.92%，同比上升54.66%。1-4月累计产量同比增加146.87%。
• 开工率：本周再生铅开工率环比上升0.13%至50.86%。
• 价差：精废平均价差周环比收窄75元至350元/吨，采购偏向再生铅。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 再生铅利润：再生铅企业平均利润呈走弱态势，目前处于盈亏平衡附近。
• 废电瓶价格：废电瓶价格易涨难跌，仅汽车废电瓶价格下滑25元/吨。
• 趋势：环保督察影响已消退，再生铅产量增长符合预期，供给弹性增强。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：2021年3月中国精炼铅进口量为328.8吨，环比增长8.5%，同比增长113.8%。
• 进口成本：进口铅盈利窗口关闭，进口量维持低位。
• 趋势：进口亏损小幅收敛，但盈利窗口长时间关闭将导致进口量维持低位。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：截至5月14日，LME铅库存为104700吨，周环比减少1375吨。
• 上期所库存：截至5月14日，上期所铅库存为77220吨，周环比增加13899吨，其中期货库存增加21367吨至72941吨。
• 社库库存：截至周五，铅锭社库总量环比增加1.74万吨至8.41万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 全球供应：ILZSG预计2021年全球铅供应将过剩96,000吨。
• 全球产量：2021年全球铅矿产量预计增长5.1%，达到475万吨；全球需求预计增长3.9%，达到1,197万吨。
• 市场情况：2021年2月全球铅市场供应过剩7400吨，1-2月市场供应过剩3000吨。

3.2 现货及升贴水

• 现货贴水：国内现货贴水暂稳，周环比有所修复，江浙地区现货对06合约报贴50元/吨左右。
• LME贴水：LME铅维持contango结构，贴水变化较小，截至周四贴水17.75美元/吨。
• 趋势：下游逢低接货积极性一般，现货交投仍显弱势。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业综合开工率较节前下滑0.79%至74.21%。
• 库存情况：国内铅酸蓄电池产成品库存继续累积。
• 出口趋势：3月出口增速环比放缓，外需提振边际走弱，对国内消费形成负反馈。

3.4 终端电池消费

• 未提供具体数据，但可推测终端消费受季节性淡季及外需疲软影响，整体表现偏弱。

其他重要指标

• 包含多张图表，涉及铅价走势、库存变化、供需平衡、升贴水等关键数据，但未提供具体分析内容。

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