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库存迎来去化，铅价触底修复 - 美尔雅期货铅周报 20220320

核心观点

• 宏观环境：国务院金融委强调货币政策需主动应对，以保持信贷总量增长。美联储如期加息25基点，并暗示年内剩余会议可能继续加息，同时可能开始缩表。
• 铅价走势：本周铅价触底修复，但反弹力度较弱，价格波动不大。
• 开工率与消费：受疫情影响，本周铅蓄电池企业综合开工率周环比略降0.67%至73.05%，下游企业以按需备货为主，部分地区因疫情干扰促使企业提前备货。
• 库存变化：铅库存结束累库并迎来去化，周五SMM铅锭社库总量周环比下降0.53万吨至11.68万吨，周内下降0.21万吨。交易所铅锭库存周环比下降2226吨至104010吨，期货库存周环比增加704吨至97149吨。
• 操作策略：预计下周铅价或将维持震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15000-15500元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

铅精矿产量

• 全球数据：2021年12月全球铅精矿产量为42.6万吨，环比减少2.9%，同比增长0.3%。全年累计产量为474.3万吨，同比增长3.3%。
• 国内数据：国内铅精矿产量偏紧，但未影响原生铅生产，随着季节性复苏和运输瓶颈缓和，铅精矿供需有望改善。

铅精矿进口及加工费

• 加工费：3月国产铅精矿加工费维持在1150元/吨，进口TC均价为85美元/干吨，环比下降5美元，但较去年低点已明显提升。
• 进口量：2021年12月铅精矿进口量为7.96万吨，环比下降43.8%，同比下降19.8%。全年累计进口量为120.31万吨，同比下降9.8%。

精炼铅产量

• 全国数据：2022年2月全国电解铅产量为23.79万吨，环比下降13.5%，同比下降5.01%。1-2月累计产量同比增长0.24%。
• 国家统计局：国内1-2月铅累计产量为115.2万吨，同比下降0.1%。电解铅冶炼企业生产逐步恢复，产量较2月有所增加。

再生铅产量及价差

• 再生铅产量：2022年2月再生铅产量为32.03万吨，环比下降8.77%，同比增长52.15%。1-2月累计产量同比增长24.90%。
• 价差变化：原生铅与再生铅价差周内小幅收窄，一度出现倒挂，截至周五价差修复至50元/吨。

再生铅利润与原料价格

• 利润情况：再生铅利润周内转为小幅亏损，但随后触底修复，目前利润在50元/吨附近。
• 原料价格：废电瓶价格随铅价上调25元/吨，对再生铅企业利润冲击有限。

进口盈利分析

• 进口量：2021年12月精炼铅进口量为151.88吨，环比下降46.1%，同比下降42.6%。全年累计进口0.21万吨，同比下降89.6%。
• 进口成本：周内进口亏损小幅收敛，国内出口形势仍将持续。

国内外交易所库存

• 国内库存：SMM铅锭社库总量周环比下降0.53万吨至11.68万吨，交易所铅锭库存周环比下降2226吨至104010吨，期货库存周环比增加704吨至97149吨。
• LME库存：LME铅库存周内转增400吨至38275吨。随着国内出口增加，海外库存有望企稳。

产业基本面 - 消费端

全球供需平衡

• ILZSG数据：2021年12月全球铅市场由11月修正后的2.2万吨过剩转为短缺3.77万吨。2021年全年供应过剩4.5万吨，2020年过剩15.4万吨。

现货及升贴水

• 现货价格：周内再生铅冶炼厂报价出货不多，市场以电解铅成交为主。部分下游企业因担忧原料供应受限，采购积极性有所增强。
• 升贴水：现货贴水未显著改善，LME铅近月现货贴水截至3月18日为18.5美元/吨。

铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：受疫情影响，本周铅蓄电池企业综合开工率周环比下降0.67%至73.05%。
• 产量数据：国内12月铅酸蓄电池产量同比增长2.5%，1-12月累计产量同比增长13.7%。

终端电池消费

• 消费端数据未提供具体分析，仅附图展示。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业中，铅锌冶炼用电量为当月值万千瓦时。
• 其他数据：附有若干图表，未提供详细说明。

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