20210411-美尔雅期货-铅周报_淡季持续累库_铅价震荡偏弱运行_17页_1mb

淡季持续累库，铅价震荡偏弱运行

核心观点

• 宏观面：美联储会议纪要显示在经济复苏前将继续提供政策支持，多位联储官员淡化通胀担忧，鲍威尔重申距离调整政策还很遥远。美元指数和美债收益率出现回落，宏观对市场情绪的压制有所缓和。
• 基本面：当前铅蓄电池企业开工率下降，下游传统消费进入淡季，且趋势加剧。蓄企成品库存压力增大，采购意愿偏弱，铅锭库存持续累库。国内铅锭社库为5.73万吨，周内累库0.12万吨；交易所铅锭库存增加6491吨至52752吨；原生铅和再生铅产量均有所提升，但消费端低迷，铅价预计仍将维持偏弱震荡运行，下周沪铅主力波动区间或在14500-15000元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球：2021年1月全球铅精矿产量为36.62万吨，环比减少12.2%，同比减少2.6%。
• 国内：内蒙地区是国内铅锌矿主产区，能耗双控对原料供给短期影响有限，中期需进一步观察。
• 供需关系：再生原料补充缓解了铅原料矿供需偏紧的局面，对铅价影响较小。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：国产50品位铅精矿平均加工费稳定在1950元/吨，进口平均TC为105美元/干吨。
• 进口量：1-2月份累计铅精矿进口18万吨，同比增加3.6%。
• 趋势：国内北方矿山季节性停产短期内推动进口矿需求改善，但随着再生铅产量占比提升，中长期国内铅原料对外依赖度将下降。

2.3 精炼铅产量

• 全国电解铅产量：2021年3月全国电解铅产量为28.09万吨，环比上升12.17%，同比上升17.23%。
• 原生铅开工率：本周原生铅开工率周环比提升0.6%至58.9%。
• 库存：原生铅主要交割品牌厂库库存周环比增加0.22万吨至1.82万吨。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅开工率：本周再生铅持证企业开工率提升1.88%至55.27%。
• 产量：国内33家再生铅持证冶炼企业周度产量为6.8万吨，环比增加0.9万吨。
• 库存：废电瓶库存减少0.3万吨至17.4万吨，成品库存增加0.54万吨至3.58万吨。
• 价差：原生铅与再生铅价差周内收窄100元至225元/吨，再生铅炼厂惜售情绪仍存。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格：周环比平均下调25元/吨，低价难采格局未变。
• 利润：再生铅企业平均利润收缩，目前不足100元/吨。
• 趋势：原料价格仍显较强韧性，但再生铅利润承压。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：2021年1-2月精炼铅累计进口0.05吨，同比下滑83%。
• 成本与利润：周内进口亏损扩大，盈利窗口长时间关闭将导致精铅进口放缓成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存：截至4月9日为118650吨，周内减少900吨。
• 上期所铅库存：截至4月9日为52752吨，周环比增加6491吨，其中期货库存增加346吨至41043吨。
• 社库：国内铅锭社库为5.73万吨，周内累库0.12万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• ILZSG数据：2021年1月全球铅市供应短缺2.18万吨，12月修正为供应过剩1.1万吨。
• 消费情况：全球铅矿产量36.62万吨，铅产量99.94万吨，消费量102.12万吨。
• 历史对比：2020年全球铅市供应短缺4.7万吨，2019年全年短缺24.6万吨。

3.2 现货及升贴水

• 市场情况：周内市场流通货源充裕，国内现货报价维持贴水状态，且有小幅走扩趋势。
• 下游需求：下游仍以长单和刚需为主，采购意愿未明显改善。
• LME现货贴水：截至周四为22.15美元/吨，变化不大。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业周度综合开工率为75.71%，周环比下降2.33%。
• 淡季特征：下游传统消费淡季特征明显，且趋势加剧。
• 库存压力：蓄企成品累库压力增大，开工率降幅扩大。
• 出口表现：出口大幅改善对国内需求形成重要支撑，但锂电替代难以显著增加铅消费。

3.4 终端电池消费

• 消费趋势：终端电池消费持续疲软，需关注出口改善对需求的支撑作用。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业（铅锌冶炼）当月用电量数据反映行业运行状况。
• 其他指标：部分图表未标注具体内容，但整体反映行业运行趋势及库存变化情况。

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