20221031-开源证券-舍得酒业-600702.SH-公司信息更新报告_先抑后扬_健康前行_4页_883kb
报告摘要
舍得酒业（600702.SH）总结
核心内容概述
舍得酒业（600702.SH）在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，公司整体发展态势稳健，投资评级维持“买入”。公司通过产品升级、市场扩张以及股权激励等措施，持续优化产品结构，提升盈利能力，并积极布局酱香型白酒市场，推动中高端产品线的发展。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年前三季度实现总收入46.2亿元，同比增长28.0%；归母净利润12.0亿元，同比增长23.8%。其中，Q3收入和净利润分别同比增长30.9%和55.7%，显示出较强的业绩弹性。
- 产品结构优化：中高档酒收入增长迅速，尤其是100-200元价位的舍之道系列，而低档酒收入略有下滑，占比下降至10.0%。公司通过产品升级策略，提升了整体毛利率。
- 市场布局扩展：省外市场贡献显著，Q3省外收入同比增长42.3%，远高于省内增速，显示公司全国化战略持续推进。
- 财务表现稳健：Q3毛利率提升至78.65%，净利率达到23.13%，费用率下降，盈利能力增强。公司现金流健康，合同负债保持稳定。
- 未来增长潜力：公司预计2022-2024年净利润分别为14.6亿元、17.8亿元、22.6亿元，对应PE分别为26.6、21.8、17.2倍，显示估值逐步下降，盈利预期良好。
- 投资布局：公司新增对外投资贵州夜郎古酒庄有限公司，进一步深化酱酒布局，丰富中高端产品线。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：117.11元
- 一年最高最低：265.50元 / 116.20元
- 总市值：388.85亿元
- 流通市值：387.33亿元
- 总股本：3.32亿股
- 流通股本：3.31亿股
- 近3个月换手率：128.7%
业绩与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,704 | 4,969 | 5,700 | 7,125 | 9,013 |
| 归母净利润（百万元） | 581 | 1,246 | 1,462 | 1,784 | 2,258 |
| 毛利率（%） | 75.9 | 77.8 | 77.6 | 77.6 | 77.9 |
| 净利率（%） | 22.5 | 25.6 | 27.0 | 26.1 | 26.1 |
| ROE（%） | 16.1 | 25.4 | 24.6 | 23.2 | 22.9 |
| EPS（元） | 1.75 | 3.75 | 4.40 | 5.37 | 6.80 |
| P/E（倍） | 66.9 | 31.2 | 26.6 | 21.8 | 17.2 |
| P/B（倍） | 10.9 | 8.1 | 6.5 | 5.1 | 4.0 |
财务预测摘要
- 收入增长：预计2022-2024年收入分别为57亿元、71.25亿元、90.13亿元，YOY分别为14.7%、25.0%、26.5%。
- 净利润增长：预计2022-2024年净利润分别为15.41亿元、18.63亿元、23.50亿元，YOY分别为17.4%、22.0%、26.6%。
- 毛利率：预计维持在77.6%-77.9%之间，显示产品结构优化效果显著。
- 净利率：预计在26.1%-27.0%之间，盈利能力增强。
- ROE：预计在22.9%-24.6%之间，反映股东回报能力提升。
- 现金流：经营活动现金流良好，Q3为17.5亿元，Q3净增加额为187亿元。
风险提示
- 宏观经济波动可能导致需求下滑；
- 省外市场扩张可能不及预期。
结论
舍得酒业在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，产品结构优化和市场扩张是其增长的主要驱动力。公司通过股权激励提振内部信心，未来盈利空间和市场潜力充足。尽管存在一定的市场风险，但公司财务状况稳健，估值逐步下降，显示出良好的投资价值。因此，维持“买入”评级。
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