20210902-东北证券-舍得酒业-600702.SH-舍得放量_沱牌复兴_招商开拓市场助力收入高增_4页_832kb

舍得酒业 (600702) 公司点评总结

核心内容

舍得酒业于2021年中报期间发布业绩数据，显示公司业绩显著增长。2021年H1实现收入23.91亿元，同比增长133.1%；归母净利润7.35亿元，同比增长347.9%。2021年Q2收入13.63亿元，同比增长119.3%；归母净利润4.34亿元，同比增长215.3%。

主要观点

• 产品放量与复兴：舍得系列产品快速放量，沱牌品牌逐步复兴，推动公司整体收入和利润增长。
• 渠道优化：公司通过扁平化招商策略，聚焦39个重点城市，新增经销商数量明显增加，净增283家经销商，其中Q2净增103家。
• 费用率下降：销售费用率从19.9%降至14.5%，管理费用率从12.6%降至9.4%，财务费用率也有所下降，费用优化显著。
• 毛利率提升：中高档酒和低档酒毛利率分别同比增长3%和2.24%，主要得益于高端产品提价和产品结构优化。
• 中高端产品占比提升：中高端产品收入占比从73.5%提升至78.5%，进一步提升公司盈利能力。
• 消费者培育：公司通过恢复联盟体聚乐活动，增强市场互动性，提高销售团体的积极性和消费者的购买意愿。
• 门店激励：针对门店陈列进行奖励，提高门店销售积极性，同时产品可扫码兑换奖励，增强消费者参与度。

关键信息

• 收入与利润增长：2021H1收入同比增长133.1%，归母净利润同比增长347.9%。
• 产品结构优化：中高档酒收入18.77亿元，同比增长149%；低档酒收入3.17亿元，同比增长236%。
• 经销商情况：截至2021年6月底，公司拥有2044个经销商，2021H1新增643家，减少360家，净增283家。
• 财务预测：预计2021-2023年EPS分别为4.20、5.85、7.58元，对应PE分别为46X、33X、26X，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2021H1销售/管理/财务费用率分别为14.53%、9.43%、0.81%，同比分别下降8.26pct、5.32pct、上升0.41pct。
• 财务指标：2021H1毛利率76.5%，净利润率28.3%，运营效率指标保持稳定，流动比率和速动比率均有所提升。

风险提示

• 市场开拓缓慢
• 市场竞争加剧
• 盈利预测不及预期

股票数据

• 收盘价：194.70元
• 6个月目标价：236元
• 12个月股价区间：28.09~255.17元
• 总市值：65,418.36百万元
• 总股本：336百万股

估值指标

• P/E（倍）：46.34（2021E）
• P/B（倍）：13.10（2021E）
• P/S（倍）：13.11（2021E）
• 净资产收益率：28.3%（2021E）

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，具有丰富的研究经验，曾获多项行业奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

机构销售联系方式

• 华东地区机构销售：包括阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若等。
• 华北地区机构销售：包括李航、殷璐璐、温中朝、赵丽明、曾彦戈、周颖、王动等。
• 华南地区机构销售：包括刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、姜青豆、邓璐琦、戴智睿、王星羽、王熙然等。
• 非公募销售：包括李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳等。

历史收益率曲线

• 1M：8%
• 3M：-8%
• 12M：398%

财务摘要

财务与估值指标

盈利预测

• 2021年：EPS 4.20元，PE 46X
• 2022年：EPS 5.85元，PE 33X
• 2023年：EPS 7.58元，PE 26X

结论

舍得酒业通过产品放量、渠道优化、费用控制和消费者培育等措施，实现了显著的业绩增长。公司盈利能力增强，财务指标表现良好，维持“买入”评级。