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A股策略月报总结：流动性最紧张阶段可能已过

核心内容

本报告由兴业证券研究团队发布，核心观点为：流动性最紧张阶段可能已过，市场仍处于“两会”前的做多窗口期。报告重点推荐“成长+周期”的组合，认为其在行业涨幅榜中表现突出。同时，报告强调了当前市场环境下行业配置的两大主线：中上游周期制造品的复苏和成长股景气扩散。

主要观点

1. 流动性环境分析

• 流动性成为市场调整的主要因素，但整体环境保持中性，较难出现大放水或大收水的情况。
• 流动性紧张阶段可能已过，尽管1月底流动性出现扰动，但极端情况（如2013年6月“钱荒”）未再现。
• 央行操作：公开市场出现净回笼，累计净回笼金额达4705亿元，其中包含2407亿元TMLF到期。
• 利率变化：DR007由2.35%上行至3.16%，隔夜利率R001周五升至6.59%，显示流动性趋紧，但未达到极端水平。

2. 做多窗口期判断

• 报告认为，两会前是做多时间窗口，市场整体流动性仍较为充裕，居民理财资金和全球配置资金持续入市。
• 基本面处于国内和全球共振向上的阶段，股市流动性整体充足。

3. 行业配置建议

• 主线一：中上游周期制造品复苏
  受益于全球经济复苏和PPI上行，关注化工、有色、机械、家电等板块。

  • 化工：大炼化、MDI、农药、钛白粉、玻纤等。
  • 有色：工业金属。
  • 机械：高端制造。
  • 家电：消费升级相关产品。

• 主线二：成长股景气扩散
  成长板块表现持续向好，逐步向其他领域拓展，重点关注高端制造和TMT（科技、媒体、通信）方向。

  • 军工航空航天：景气度提升。
  • 新能源车链条：技术与政策双重驱动。
  • 半导体链条：国产替代加速。
  • 其他扩散方向：计算机（安防、云）、通信（光模块）、传媒（游戏）、智能驾驶、电子（被动元件）。

关键信息

• 流动性扰动因素：包括“泡沫显现”的担忧、春节前落袋为安情绪、央行净回笼操作、多重时间与季节性因素叠加。
• 风险提示：关注“三大攻坚战”带来的监管风险，尤其是对新经济业态、新型垄断和大而不倒企业的潜在影响。
• 投资建议：建议投资者利用当前窗口期，结合年报景气方向，调整持仓结构，选择优质公司，拥抱核心资产。

投资评级说明

报告中投资建议分为股票评级和行业评级，分别对应不同的涨跌幅区间：

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

信息披露与法律声明

• 报告信息来源于公开渠道，数据来源可靠但不保证准确性与完整性。
• 报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议或要约。
• 报告可能因不同假设和分析方法产生不同观点，投资者应独立评估并咨询专业人士。
• 报告内容受版权保护，未经允许不得复制、转载或用于其他用途。

分析师声明

报告由以下分析师共同完成：

• 王德伦（S0190516030001）
• 李美岑（S0190518080002）
• 王亦奕（S0190518020004）
• 张兆（S0190518070001）
• 张勋（S0190520070004）
• 吴峰（S0190510120002）

研究助理：张日升、李家俊、张媛

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