20211101-首创证券-长安汽车-000625.SZ-公司简评报告_2021年3季报点评_成本压力边际改善_控费效果显著_利润迎来释放_3页_1mb

长安汽车(000625)公司简评报告总结

核心内容概述

本报告为长安汽车(000625)的简评分析，发布于2021年11月1日，由首创证券分析师岳清慧与陈逸同撰写。报告对长安汽车的财务表现、业务发展、投资建议及风险提示进行了全面分析，并给出了“买入”评级。

主要观点

收入表现

• 2021年前三季度公司营收为792亿元，同比增长41.8%。
• 2021年第三季度营收为224亿元，同比增长-2.8%，环比增长-9.5%。
• 收入增长主要得益于销量提升，2021年前三季度自主销量同比增长32%，合资销量同步增长。

利润表现

• 毛利率提升显著，2021年第三季度毛利率为17.4%，同比增长3.5个百分点，环比增长0.4个百分点。
• 费用率下降明显，2021年第三季度三费费用率（不含研发）为6.7%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.3个百分点。
• 研发费用率同比下降1.0个百分点，显示公司控费和降本成效显著。
• 2021年前三季度归母净利润为29.9亿元，同比增长44.8%；扣非归母净利润为17.4亿元，同比增长38.4%。
• 2021年第三季度扣非归母净利润为10.0亿元，同比增长4.8亿元，环比增长9.8亿元，盈利改善明显。

产品与技术发展

• 长安汽车持续推进品牌向上战略，推出多款新车型，包括UNI-K、全新CS35PLUS、2021款CS75PLUS、CS95等。
• 技术方面，公司“北斗天枢”计划取得进展，“香格里拉”计划加速推进，L3级自动驾驶样车在2021世界智能驾驶挑战赛中获得金奖。
• 蓝鲸iDD混动系统综合油耗低至0.8L/100km，凸显公司在新能源技术上的突破。

关键信息

财务数据

• 公司基本数据：最新收盘价为19.50元，一年内最高价为23.66元，最低价为9.61元。当前市盈率为52.46，市净率为2.68。总股本为76.15亿股，总市值为1,485.01亿元。
• 盈利预测：
  • 2021年预计营收1162.8亿元，归母净利润48.1亿元。
  • 2022年预计营收1294.9亿元，归母净利润59.5亿元。
  • 2023年预计营收1431.0亿元，归母净利润72.0亿元。
• 估值指标：以当前收盘价计算，2021年PE为30.9倍，2022年为24.9倍，2023年为20.6倍。

财务比率

• 成长能力：营业收入增速分别为19.8%、37.5%、11.4%、10.5%。
• 获利能力：毛利率从14.3%提升至19.4%，净利率从3.9%提升至5.0%，ROE从6.2%提升至10.8%。
• 偿债能力：资产负债率从55.8%上升至59.8%，净负债比率从1.4%下降至0.6%。
• 营运能力：总资产周转率从0.70提升至0.87，应收账款周转率从2.91提升至3.21。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司盈利能力和产品竞争力持续增强，品牌向上战略逐步兑现。
• 预计未来三年公司营收和净利润将保持增长，估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

• 公司产品推出及销售不及预期。
• 4季度芯片短缺缓解程度不及预期。
• 原材料成本上升超预期。

分析师简介

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名。
• 陈逸同：研究助理，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• “买入”评级表示公司股价预计相对沪深300指数涨幅超过15%。
• 报告内容力求独立、客观和公正，不受第三方影响。

免责声明

• 本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估并承担投资风险。